A股市场短暂回调 私募逢低买入择机入场

A股市场短暂回调 私募逢低买入择机入场

融智?中国对冲基金经理A股信心指数月度报告(2017-12)

一、A股信心指数环比下跌4.91%，私募仓位变动灵活

2017年12月，融智·中国对冲基金经理A股信心指数为107.37，环比下跌4.91%。本月融智·中国对冲基金经理A股信心指数继续小幅下跌，市场情绪连续三个月趋向谨慎。11月份，各大指数均出现下跌，其中创业板板继续领跌，单月跌幅达5.32%。

沪深300指数在11月份前三周继续震荡上涨，但在最后一周大幅回调，最终11月以-0.02%收跌，上证指数11月下跌2.24%，深证成指下跌3.73%。

图1：融智·中国对冲基金经理A股信心指数

资料来源：融智评级研究中心

最新仓位调查显示，当前私募机构的平均仓位水平维持在六成左右，较上个月七成左右的平均仓位有所下降。其中半仓以上(仓位在50%以上)私募机构在所有接受调查的私募中的占比为58%，下降幅度较大，中高仓位私募占比略有上升但幅度不大。具体来看，仓位在八成以上的私募机构占比为38%，相比上月有所下降，然而满仓的私募机构占比则下降至至15%，较上个月下降一半;仓位在五成到八成之间的私募机构占比20%;仓位在五成以下的私募机构占比总和已经下降至不足42%，其中空仓的私募机构占比增加至8%，较上月大幅上升。总体来看，随着市场的调整，私募仓位变化较大，对市场的反应速度也快。

图2：当前私募机构仓位分布情况

资料来源：融智评级研究中心

二、行情回顾及展望

11月份，A股市场除超大盘指数外，其他各指数均出现不同程度的下跌。具体来看，上证指数11月下跌2.24%，深证成指下跌3.73%。从规模指数11月的涨跌来看，超大盘指数继续上涨，其中上证50上涨2.50%，中证100上涨1.45%。中小板指数经过连续5个月上涨之后，11月份回调3.50%;创业板继续下跌5.32%。

分版块表现来看，年初至今涨幅靠前的食品饮料和家用电器在11月出现回调，而钢铁，建筑材料在环保限产的政策影响下导致钢铁水泥价格反映较快，板块涨幅居前。银行及地产板块则继续受益于低估值继续上涨。

11月份，一行三会及外汇局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务指导意见(征求意见稿)》，预示着我国资产管理行业统一监管时代即将到来，这一政策的发布与股灾之后政府一直奉行的宏观审慎政策态度比较一致，是我国资管行业迅速发展的必然结果。打破刚性兑付，拟请多层嵌套，杠杆不清楚以及监管套利等问题有利于我国资管行业更加健康发展。

进入今年最后一个月，国内经济继续L型，环保限产导致的工业生产显著降温，地产销售与投资下降明显，经济增速有所放缓，短期内经济景气度不高。A股市场的今年在大蓝筹的带领下，走出了一波慢牛行情，行情背后是以公募基金及私募基金为代表的机构投资者的推波助力。从我们最近几次的调查结果来看，持续上涨之后基金经理的心态逐步趋于谨慎，而且考虑到公募基金即将迎来年底业绩考核，调仓换股兑现收益或将对本年度上涨幅度较大的个股和板块产生一定的影响。而历史数据也表明，个股及行业的行情存在年度反转的效应，及前年度涨幅居前的个股和板块行情很难持续，对应到基金行业也存在同样的情况。12月份的A股行情或将更加谨慎。

海外经济持续复苏，欧美失业率不断创新低，海外需求预计会维持稳定。尤其是11月初美国总统特朗普访华，中美双方达成了一系列重要的经济贸易成果，对于稳定亚太经济及全球贸易有积极作用。

三、信心指数两大分类指标走势

从A股市场趋势预期信心指标来看，私募基金经理对12月份A股市场的依然保持了中性偏乐观态度，但悲观情绪略有上升。

从具体指数来看，2017年12月A股市场趋势预期信心指标值为107.37,较上月跌4.91%。调查结果显示，61.40%的基金经理选择了中性态度，较上月有所上升;有23.68%的基金经理对12月A股市场持乐观或极度乐观态度，较11月份有明显下降，其中7.02%依然持极度乐观态度;受访基金经理持有悲观/极度悲观态度的比例为14.91%，虽然还没有超过持中性以及乐观态度的比例，但较此前也有明显上升。

2017年12月仓位增减持投资计划指标值为107.89，较上个月有所回升。我们持续的调查结果显示，由于此前一段时间私募机构普遍以中高仓位为主，12月仍有52.63%的私募基金经理选择维持当前高仓位水平。由于上个月仓位有所下降，本月选择增仓/大幅增仓的基金经理占比为31.58%，较上月有所上升;这也反映了在经历了11月的市场调整之后，部分基金经理选择了逢低入场。选择减仓/大幅减仓的基金经理占比为15.79%。

从仓位增减持投资计划指标来看，该指标值在经历了11月份的短暂回落之后有所上升，表明私募基金经理将市场的短期调整视为持有买入的机会。

总体而言，A股市场趋势预期信心指标值和仓位增减持投资计划指标各有涨跌。A股市场趋势预期信心指标值显示私募整体乐观情绪在减少，但从仓位增减持投资计划指标可以发现，对于市场的短暂回调，不少私募选择了择机入场。

图3：A股市场趋势预期信心指标和仓位增减持投资计划指标

资料来源：融智评级研究中心

图4：A股市场趋势预期信心指标和仓位增减持投资计划指标分布状况

资料来源：融智评级研究中心