南方基金史博：看好权益资产长期配置价值
2018-06-11 14:58:55 来源：证券时报
南方基金副总经理
兼首席投资官（权益）史博
在展望2018年行情之前，有必要先回顾一下2017年：投资者对汇率和经济走弱的普遍担忧没有成为现实，全年经济韧性十足，企业盈利保持高位，汇率担忧消除，均大致符合我们在前年底对2017年作出的判断，但无风险利率上升幅度比预期的大，权益资产收益率比预期的高。其中，导致股债走势迥异的核心原因是企业盈利因经济韧性而呈现较多亮点，核心权益资产初始的状态相对低估，以及权益市场波动率下降后的风险溢价回落。如果能对这三个因素做好分析和预判，有望更好地把握2018年权益市场的走势。
虽然我们仍然看好权益资产的长期配置价值和2018年绝对收益的可能，但必须承认，今年获取较高收益率的难度比去年更大，投资者切勿将2017年权益市场产品普遍较高的收益率简单线性外推。
首先，要清醒认识到当前中国经济增长阶段由高速向中高速转变，还处于夯实基础、化解风险的阶段，不可对流动性和企业盈利持过度乐观的预期。预计2018年企业盈利仍会保持韧性，但亮点大概率要少于去年，只是有助于夯实权益资产的配置价值，而难以进一步提升估值。
其次，核心资产的估值已获较大程度的修复，除银行等少数板块外已经不再显著低估，而随着股债走势分叉，债券资产的性价比明显提升。
最后，波动率下降压低权益风险溢价进而提高权益资产的估值在逻辑上是成立的，但这种自我循环论证是一个较大的不稳定因素，特别是在风险溢价为负时，因为预料之外的冲击增加波动性时，会导致估值下修、市场回落，反过来增加波动性，进一步放大恶性循环。因此，对这种提估值的倾向需要保持一定警惕。
当然，投资者不必对权益资产过度悲观，权益资产配置价值的基础仍然十分稳健，2018年结构亮点仍会不少，优秀的基金经理仍有可能抓住这些机会，创造一定的绝对收益。
长期配置价值的基础在于权益估值处于合理范围，并未显著高估，上证50、沪深300的PE处于13~15倍，随着盈利增长，远期动态估值还可以进一步消化，对长期配置而言，相对债券也有一定吸引力；同时，随着经济逐渐成熟，资本开支投入下降，分红比例有提高潜力，中长期的分红收益率值得期待。
结构上，仍有一些显性低估的品种；周期板块内部成本优势非常显著的公司还有公用事业化的逻辑可以演绎；中小创行情持续走低后，估值得到较好消化，尽管整体估值性价比未到全面看多时，但部分估值偏低、景气好转的板块呈现独立上涨行情也是可能的。
节奏上，一定要在市场阶段性非常乐观时保持客观，如果基本面没有显著的改观，就不要轻易受市场过度乐观情绪的影响。当然，基于长期配置价值和基本面的健康，面临下跌时不宜过分悲观，而应敢于加仓估值低、未来利润有较大扩张幅度的板块和领域，即使悲观情形下，全年震荡指数无正收益，也不影响好的板块获取绝对收益。
本文来源：证券时报责任编辑：KS002
本文仅代表作者个人观点，与本网站立场无关。云掌财经对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。
-
【 景气度处于高位 机械板块估值修复可期 】 近期，工程机械板块跟随市场调整，走势一般，但行业景气度仍在高位运行。有分析人士认为，随着基础设施建设不断发力，产品更新换代需求及出口持续向好等，工程机械行业持续火热，行业整体盈利水平逐步上升。基于业绩确定性，工程机械板块仍是后市关注重点。（中国证券报）
2018-10-13 -
【聚焦“ABC” 互联网争霸进入下半场】日前，港股上市公司腾讯控股6年来首次宣布调整内部构架，新成立云与智慧产业事业群、平台与内容事业群，并压缩原有事业群。外界解读公司此举是为了将人工智能、大数据和云计算提升到更核心的战略位置。事实上，不仅腾讯，国内百度、小米、阿里巴巴，国外谷歌、亚马逊等互联网巨头近年均调整组织架构，意在适应“ABC”变革。分析人士称，“ABC”已成互联网巨头决胜下半场的关键。
2018-10-13 -
【证监会：受理首发及发行存托凭证企业271家 已过会32家未过会239家】证监会披露的数据显示，截至10月11日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业271家，其中已过会32家，未过会239家。未过会企业中正常待审企业217家，中止审查企业22家。
2018-10-13 -
【 聚焦“ABC” 互联网争霸进入下半场 】 日前，港股上市公司腾讯控股6年来首次宣布调整内部构架，新成立云与智慧产业事业群、平台与内容事业群，并压缩原有事业群。外界解读公司此举是为了将人工智能（AI）、大数据（BIG DATA）和云计算（CLOUD）提升到更核心的战略位置。事实上，不仅腾讯，国内百度、小米、阿里巴巴，国外谷歌、亚马逊等互联网巨头近年均调整组织架构，意在适应“ABC”变革。分析人士称，“ABC”已成互联网巨头决胜下半场的关键。（中国证券报）
2018-10-13 -
【 证监会：受理首发及发行存托凭证企业271家 已过会32家未过会239家 】 证监会披露的数据显示，截至10月11日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业271家，其中已过会32家，未过会239家。未过会企业中正常待审企业217家，中止审查企业22家。
2018-10-13 -
【逢低吸筹茅台格力等 北向资金昨日净流入10.73亿元】 北向资金节后开盘以来的浓厚避险情绪，终于在本周最后一个交易日有所缓解。伴随着A股的止跌反弹，截至12日收盘，借道沪股通、深股通的境外资金合计净流入10.73亿元，一举扭转了此前连续大幅净卖出的局面。曾遭北向资金大幅抛售的活跃标的个股，也悉数恢复了净流入态势。本周前4个交易日遭净卖出9208万元的格力电器，周五获净买入1.56亿元。洋河股份、泸州老窖和大华股份周五也获得小幅净流入。
2018-10-13 -
【中证报：悲观预期必将修正 优质资产终会引领风潮】突如其来的海外市场动荡，打乱了A股9月下旬发动的上行攻势。在“过山车”似的走势背后，当下A股市场对利空的敏感暴露无遗，本质上这是经济悲观预期作祟。国际经济金融形势更加错综复杂，然而经过今年以来的逐步调整，A股对潜在风险的反映已经比较充分。优质资产在超跌之后，终将迎来修复契机。
2018-10-13 -
【财政部表态减税力度将扩大 增值税税率调整随时出台】据悉，对于增值税改革的工作，目前相关部门也已启动，包括税率合并以及下调等事宜都在进行测算。“此前税务机关曾找第三方机构测算税率下调后的影响，因此年内有可能随时出台政策。”一位税务系统人士判断。（中国经营报）
2018-10-13 -
【墨西哥经济部长：将寻求获得加拿大钢铝产品保护性措施的豁免】墨西哥经济部长瓜哈尔多表示，将致电加拿大方面，寻求获得加拿大钢铝产品保护性措施的豁免；预计加拿大的钢铝产品贸易保护性措施将给墨西哥钢铝出口带来2亿美元影响。
2018-10-13 -
【9月房企融资成本达2017年下半年以来峰值】据不完全统计，2018年1-9月典型85家房企融资总额8287亿元，同比减少11%。43%的房企融资额同比有所减少。下半年以来TOP50之后有发债的房企只有5家，中小企业融资难问题更加显著。从单月来看，2018年春节以来房企的各月平均融资成本，除6月外，基本都较上年同期有所增加。9月整体融资成本反弹至6.91%，达到去年下半年以来的最高值，房企融资成本的增加预计将进一步限制融资规模的增长。（克而瑞地产研究）
2018-10-13
