央行端出第一碗“麻辣粉”释放五信号 降准会延迟？
2018-06-07 22:29:17 来源：中国证券报
原标题：并非QE！央行刚端出的第一碗“加料麻辣粉”释放五信号，降准会延迟吗？
担保品“加料”之后，央行第一碗“麻辣粉”(中期借贷便利，MLF)新鲜出炉了。
6月6日，央行宣布开展MLF操作4630亿元。
对冲到期后
央行6月向市场
投放中长期资金2035亿元
作为担保品扩容后的首次操作，以及临近半年末时点的一次大额流动性投放操作，此次MLF操作备受关注，市场参与者期望从中获取有关央行货币政策取向的更多线索。
那么，这次MLF操作究竟释放了哪些信号？
1 表明了维护年中流动性稳定的态度
6月份通常货币市场都不太平静。本月影响流动性供求的因素较多，除了金融监管考核影响之外，还有央行流动性工具到期、企业购汇分红、政府债发行缴款等也可能对流动性供求产生不利影响。面对流动性供求缺口，央行流动性操作是决定货币市场运行及资金面状况的一项关键因素。
中信证券明明认为，央行通过本次MLF超额续作进行中期流动性投放，意欲缓解半年末资金需求，呵护年中资金面。
2 确认了MLF继续作为基础货币投放重要工具的地位
过去较长一段时间，面对存量MLF到期，央行通常会进行超额续作，在对到期MLF进行滚动操作的同时，释放一定量的增量流动性。不过，今年4月份，央行实施降准并置换部分存量MLF，当月及5月份，央行均只对到期的MLF进行等量续作。
在此背景下，市场对未来MLF操作前景产生了疑问。若继续降准并置换MLF，MLF存量规模势必会继续下降，原本主要用来“替代降准”的MLF，未来会不会逐渐退出历史舞台？
这次操作或许给出了答案！
在连续两个月对到期MLF进行等额续作之后，今天，央行再次超额续作MLF，无疑释放了一个信号：未来MLF仍将作为投放基础货币，特别是中期流动性的一项重要工具。
其实这一点，已在央行扩大MLF担保品范围上有所体现。如果未来不用MLF，或者说，MLF将被大量置换，那扩大MLF担保品范围的用处何在？
目前央行基础货币投放工具主要包括MLF、逆回购、PSL(抵押补充贷款)、SLF(常备借贷便利)等。
据公开渠道的数据统计，截至6月6日，MLF余额为42205亿元；逆回购7300亿元。截至5月末，PSL余额为31247亿元，SLF余额为227.6亿元。
不难发现，在现行基础货币投放渠道中，MLF操作是主要的一项。
3 短期内央行降准可能性下降
从历史渊源上看，MLF很大程度上就是作为降准替代品的存在。因此，这两项工具之间存在一定的替代关系。
市场也是这么理解的。在本月初，央行宣布扩大MLF担保品范围，债券市场应声下跌，原因何在？市场认为央行继续使用MLF，降低了近期降准的概率。
准备金工具与MLF都是大额、中长期流动性投放工具。相比MLF操作，降准操作对象更广泛，释放的资金期限更长，成本更低，在改善银行体系流动性、降低金融机构资金成本进而降低企业融资成本上的效果更显著。不过，降准的政策信号也更强烈，容易被理解为货币宽松，在当前海外主要央行趋于收紧货币政策的背景下，可能加大汇率贬值、资本外流压力，因而受到一定制约。
相比降准，MLF带有一定的结构性政策工具的色彩，尤其是在于各类监管考核政策、担保品政策结合之后。
值得一提的是，无论是日前扩大担保品范围，还是今日开展MLF操作，央行均强调“进一步加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度。”
最近几年的货币政策多带有结构化的特征。分析认为，此举一是可以引导资金流向特定的需要支持的领域，比如小微企业、“三农”、绿色产业，发挥货币与产业政策协调作用；另外，也可避免对中性货币政策取向的误读。
当然，现阶段降准与MLF之间并不是“有你无我”。4月份，央行就既降了准，又开展了MLF操作。未来，在降准与MLF之间如何选，恐怕主要取决于经济工作的需要，如果稳增长、降成本变得更迫切，降准仍是可选项。最近，企业发债难度加大，融资成本上升较快，如果MLF操作效果不明显，降准仍有可能出现。
中信证券明明就称，降准不是不到，而是政策有先有后。他认为，国内经济基本面的良好表现使得当前降准的急迫性有所降低，今年以来已完成两次降准，预计下次降准将推后至下半年。
“降准工具‘藏于匣中’，为下半年货币政策工具保存弹药。”明明称。
4
MLF担保品扩容
不是量化宽松
本月初，央行宣布适当扩大MLF担保品范围，新纳入的有：不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA+、AA级公司信用类债券和优质的小微企业贷款和绿色贷款，这一举措引起了市场热议，而有人宣称，这是中国版的QE！
莫尼塔研究表示，有人将MLF担保品扩容理解为中国版QE，主要是类比2008年金融危机后，美联储推出的QE政策中就包含了，将资产担保证券和次级债纳入抵押品范围的措施，以扩大资金投放规模。
但担保品的扩容不意味着MLF的必然扩容。
应该说，此次调整后，MLF担保品的确实现了较大幅度扩容，提升了央行通过MLF投放流动性的空间。
但是
投放空间大了
并不等于央行投放力度就会大
MLF做不做、做多少
都是央行说了算
并不取决于满足条件的担保品的数量
5
MLF担保品扩容主要目的有两点
一是支持小微、三农、绿色经济
二是稳定信用市场环境
如果将MLF与担保品扩容结合起来看，这仍然是一项结构性的调控举措，主要目的有两点：一是进一步加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度；二是促进信用债市场健康发展。
其实，关于这两点，央行在扩大MLF担保品范围及此次开展MLF操作时均进行了说明——开头的两句话，就直接说明了目的。
如下图：
当然，目前央行可供运用的流动性工具很多，调控的空间相当大。
本文来源：中国证券报责任编辑：KS002
本文仅代表作者个人观点，与本网站立场无关。云掌财经对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。
-
【 景气度处于高位 机械板块估值修复可期 】 近期，工程机械板块跟随市场调整，走势一般，但行业景气度仍在高位运行。有分析人士认为，随着基础设施建设不断发力，产品更新换代需求及出口持续向好等，工程机械行业持续火热，行业整体盈利水平逐步上升。基于业绩确定性，工程机械板块仍是后市关注重点。（中国证券报）
2018-10-13 -
【聚焦“ABC” 互联网争霸进入下半场】日前，港股上市公司腾讯控股6年来首次宣布调整内部构架，新成立云与智慧产业事业群、平台与内容事业群，并压缩原有事业群。外界解读公司此举是为了将人工智能、大数据和云计算提升到更核心的战略位置。事实上，不仅腾讯，国内百度、小米、阿里巴巴，国外谷歌、亚马逊等互联网巨头近年均调整组织架构，意在适应“ABC”变革。分析人士称，“ABC”已成互联网巨头决胜下半场的关键。
2018-10-13 -
【证监会：受理首发及发行存托凭证企业271家 已过会32家未过会239家】证监会披露的数据显示，截至10月11日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业271家，其中已过会32家，未过会239家。未过会企业中正常待审企业217家，中止审查企业22家。
2018-10-13 -
【 聚焦“ABC” 互联网争霸进入下半场 】 日前，港股上市公司腾讯控股6年来首次宣布调整内部构架，新成立云与智慧产业事业群、平台与内容事业群，并压缩原有事业群。外界解读公司此举是为了将人工智能（AI）、大数据（BIG DATA）和云计算（CLOUD）提升到更核心的战略位置。事实上，不仅腾讯，国内百度、小米、阿里巴巴，国外谷歌、亚马逊等互联网巨头近年均调整组织架构，意在适应“ABC”变革。分析人士称，“ABC”已成互联网巨头决胜下半场的关键。（中国证券报）
2018-10-13 -
【 证监会：受理首发及发行存托凭证企业271家 已过会32家未过会239家 】 证监会披露的数据显示，截至10月11日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业271家，其中已过会32家，未过会239家。未过会企业中正常待审企业217家，中止审查企业22家。
2018-10-13 -
【逢低吸筹茅台格力等 北向资金昨日净流入10.73亿元】 北向资金节后开盘以来的浓厚避险情绪，终于在本周最后一个交易日有所缓解。伴随着A股的止跌反弹，截至12日收盘，借道沪股通、深股通的境外资金合计净流入10.73亿元，一举扭转了此前连续大幅净卖出的局面。曾遭北向资金大幅抛售的活跃标的个股，也悉数恢复了净流入态势。本周前4个交易日遭净卖出9208万元的格力电器，周五获净买入1.56亿元。洋河股份、泸州老窖和大华股份周五也获得小幅净流入。
2018-10-13 -
【中证报：悲观预期必将修正 优质资产终会引领风潮】突如其来的海外市场动荡，打乱了A股9月下旬发动的上行攻势。在“过山车”似的走势背后，当下A股市场对利空的敏感暴露无遗，本质上这是经济悲观预期作祟。国际经济金融形势更加错综复杂，然而经过今年以来的逐步调整，A股对潜在风险的反映已经比较充分。优质资产在超跌之后，终将迎来修复契机。
2018-10-13 -
【财政部表态减税力度将扩大 增值税税率调整随时出台】据悉，对于增值税改革的工作，目前相关部门也已启动，包括税率合并以及下调等事宜都在进行测算。“此前税务机关曾找第三方机构测算税率下调后的影响，因此年内有可能随时出台政策。”一位税务系统人士判断。（中国经营报）
2018-10-13 -
【墨西哥经济部长：将寻求获得加拿大钢铝产品保护性措施的豁免】墨西哥经济部长瓜哈尔多表示，将致电加拿大方面，寻求获得加拿大钢铝产品保护性措施的豁免；预计加拿大的钢铝产品贸易保护性措施将给墨西哥钢铝出口带来2亿美元影响。
2018-10-13 -
【9月房企融资成本达2017年下半年以来峰值】据不完全统计，2018年1-9月典型85家房企融资总额8287亿元，同比减少11%。43%的房企融资额同比有所减少。下半年以来TOP50之后有发债的房企只有5家，中小企业融资难问题更加显著。从单月来看，2018年春节以来房企的各月平均融资成本，除6月外，基本都较上年同期有所增加。9月整体融资成本反弹至6.91%，达到去年下半年以来的最高值，房企融资成本的增加预计将进一步限制融资规模的增长。（克而瑞地产研究）
2018-10-13
