高速成长的市场 更需要金融机构稳健经营

高速成长的市场 更需要金融机构稳健经营

徐燕燕

“如果外资机构只是一个小股东，在战略的制定和执行方面是被动的角色。想要完成资金配置、资源配置、流动性管理、推动业务发展，都需要拥有一个更高的话语权。”摩根士丹利董事长兼首席执行官高闻（JamesGorman）5月31日在北京接受第一财经专访时，多次表达了对中国金融业和资本市场开放的兴趣。

他在采访中透露，摩根士丹利将逐步提高对摩根士丹利华鑫证券的持股比例，希望提升到51%，进而最终实现100%持股。去年该公司已经从33%增持至49%。

高闻称，中国持续稳定的经济增长、稳健的政治体系、不断开放的金融和资本市场等，是吸引国际金融机构和投资者的有利因素，摩根士丹利亦将积极投入这场开放大局之中。

拥抱金融业开放

2018年是中国改革开放40周年，是外资金融机构进入中国的第11年，也是中国资本市场和金融业再开放的重要转折之年。高闻表示，随着中国经济体量不断增长，中国企业不断做大做强，中国金融业和资本市场开放是必然的选择。

从年初至今，取消银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制；大幅度扩大外资银行业务范围；证券公司、基金管理公司、期货公司、人身险公司的外资持股比例上限放宽至51%，三年后不再设限等等，一系列开放政策接连落地，中国金融业开放之门大举放宽。

摩根士丹利对此已是翘首以待。高闻在接受记者采访中透露，该公司将逐步提高对摩根士丹利华鑫证券的持股比例，希望提升到51%，进而最终实现100%持股。

2010年末，摩根士丹利获得中国证监会的批准，与本土机构华鑫证券成立合资证券公司，摩根士丹利华鑫证券。按照当时的政策要求，摩根士丹利持有其三分之一的股份。去年9月，该公司已经进一步增持至49%。这是去年监管允许放宽至49%以来，唯一一家增持的外资银行。

高闻在接受采访时称，中国金融业开放是中国市场的一个重要利好，开放将吸引更多的海外投资机构“走进来”，正如摩根士丹利这样全球化的、富有经验的国际机构，可以更好地帮助中国企业成长，丰富中国金融市场。

他认为，这不但不会削弱中国金融机构本身的竞争力，反而会激发出更多的实力，这在其他市场已经得到验证。

“不必说美国市场的海纳百川，金融市场的兼容并蓄，在全世界都已屡见不鲜。就像美国机构、日本机构同样遍布欧盟，我相信中国也当如此。”高闻对记者称。

与此同时，中国资本市场开放也有突破性进展。近年来，中国加快开放资本市场的步伐，QFII（合格境外机构投资者）、RQFII（人民币合格境外机构投资者）、沪港通、深港通、债券通等互联互通机制相继开放。今年沪港通、深港通每日额度放宽，沪伦通也已在路上。

“中国市场在逐渐跟国际接轨，这也受到国际市场的欢迎。”高闻表示，“我们看重中国市场，这在摩根士丹利全球业务布局中，是一个非常重要的市场。”

那么，如今通道已经打开，摩根士丹利又将以何种姿势拥抱中国市场？“财富管理。”高闻表示，随着中国经济不断发展，中国百姓财富积累增多，财富管理对于中国人来说已经是迫切需要的一项金融服务了。因此，摩根士丹利在中国开始布局这项业务也是合情合理。

严监管下的变革：稳健＋实力

中国商业银行在新的监管规则下，传统业务受到冲击，需要寻找新的盈利点。实际上，这和2008年全球金融危机之后，美国银行业所走过的道路有异曲同工之处。

当时一些投行没有挺过危机，而留下的则面临着更严标准的监管，有的机构大大缩减交易业务，有的则将重心转至消费零售等业务上，最终投行整体的杠杆率从危机前的30、40倍，到目前已经普遍维持在10倍左右。

“整个投行的业务形态发生了很大的变化。”他在回忆那次危机时表示。

高闻恰于2010年执掌摩根士丹利，他于2006年加入公司，此前历任全球财富管理部总裁及首席运营官、联席总裁，他帮助摩根士丹利实现了后危机时代的转型。

早在2000年代初时，当新型的外来的高风险交易横扫华尔街的时候，摩根士丹利几乎没怎么碰，还忙着理清DeanWitter（迪恩威特）的并购。和那些靠按揭债券和复杂衍生品发财的竞争对手相比，摩根士丹利的确落后一步。

在差不多最错误的时刻——也就是信贷、房地产价格达到巅峰之时摩根士丹利进入了。2007年，摩根士丹利在一单按揭交易中就亏损了94亿美元，引发了一系列事件，在一年后将其逼近破产的边缘。要不是监管者介入，摩根士丹利也会像雷曼兄弟的结局。

彼时，摩根士丹利将20%股份卖给三菱日联金融集团，并得到监管者的整顿命令，包括提升资本、降低杠杆率和控制有问题的交易部门。

到2012年初，由于对摩根士丹利的欧债风险敞口的担忧，穆迪威胁大大降低公司的评级。客户在离开。债权人努力确保摩根士丹利的债务不会违约。公司股价跌至12美元，挨近2008年的低点。

高闻认为，公司的危险境遇需要改革，他提出了包括削减奖金支出和设置风险底线等措施。

他在收缩公司高杠杆、高风险的业务同时，扩大资产管理的业务。2009年，摩根士丹利达成交易，控制了花旗银行拥有的美邦（SmithBarney）和他的1.1万名咨询师，最后把剩下的股权也收购了。尽管这项收购在当时受到了争议。但几年之后，就被证实是正确的决定。

得益于花旗美邦，目前财富管理贡献了摩根士丹利接近一半的营收，却只占用了四分之一的资本。客户资产从2010年的1.6万亿美元增加到如今2.4万亿美元。那次收购后，公司毛利率从6%提高到现在的26%。

摩根士丹利于近期发布了2018年一季报，净利润和收入都创了纪录。公司的季度净利润增至27亿美元，较去年同期涨幅逾40%。其中，资产管理业务收入从去年的5.17亿美元增长至6.26亿美元。“我认为现行的战略是正确的，增加了结构的稳定性，但不增加风险。”高闻表示。