玻璃新一轮的狂欢来临？

郑盘玻璃从年后大幅回调以来，一直处于低位震荡走势。五月下旬，华中华南地区厂商召开区域协调会，形成价格同盟，厂家开始借机提涨提货价格，随后，华东华北区域也召开协调会议，市场供给方面挺价意图强烈。反应在盘面上，郑玻期价开始走高，带动了此前压抑需求的投机性需求。现货市场上此前厂家的库存压力也得到释放，沙河地区的库存开始下降。在此背景下，2017年玻璃市场的狂欢能否再次延续？

从盘面来看，玻璃活跃合约价格从年前高点1500元附近一路震荡下跌至1350元左右，下方成本支撑在1300元左右，盘面利润空间已经很窄。 而现货价格一直稳定在1500元一线，期价保持贴水现货价格的状态，最高基差达到过230元。直到四月份，厂家在高利润高开工率高库存的情况下，为提高走货量，增加资金流转率，不得不开始降低提货价格，期现基差开始修复。区域协调会召开之后，之前一直低迷的玻璃三大指数开始企稳回升，市场贸易商信心重振，在厂家公布涨价计划后心态开始转变，积极补库，带动期价上行。主力09合约突破压力位1400元，站稳60日线，上探1450一线。期价连日来的稳步走高，促使此前做空配置的对冲资金开始离场，再加上市场在一时突然的多空转换间也迷失了方向，对盲目追高风险的预判导致持仓量下降，整体市场对后市的判断还是比较谨慎。

供应端方面来看，供给侧改革三年多以来，对玻璃行业的影响主要是淘汰落后产能，组合分散产能，促使行业产能聚合，使供应端更加稳定。我们可以发现，浮法玻璃的产量在年后并没有发生很大的变化，一直维持在5000万重箱左右，反而从去年开始减产的平板玻璃，在高利润的影响下，重回7100万重量箱的产量。2018年上半年生产线库存在年后回落后一直维持在3200万重箱附近浮动，直到四月开始，生产线库存开始小幅反弹至3400万重箱以上，这也印证了为什么在高库存、高产量的背景下，玻璃现货价格一直处于稳定态势。

行业目前大约362条浮法玻璃生产线，大部分是在2011年左右大规模开始扩建的，按照7-8年的生产周期来看，生产线已经进入集中面临冷修停窑的阶段。但是在2017年下半年以来的高利润刺激下，厂商一直维持高开机率，推迟检修期，目前行业产能利用率约为72%，每月5000万重箱的产量，使厂商的库存累积到五月中旬的3432万重箱，在各地厂商联合提价后，库存开始逐步回落，但是仍处于近年来高位。另一方面，复产的生产线也是供给端要面临的新的压力，六月预计会有4条生产线复产，回复产能约1900万重箱。虽然供给端面临很大的压力，但厂家的产销率一直保持在95%的高位，这也是为什么现货价格一直坚挺的原因。供给侧改革以来，市场供需处于一个微妙的平衡，在加上目前国家在环保政策上的不断出台新标准，且加大执行力度。例如新的《中华人民共和国环境保护税法》和排污标准，这些制约条件也在调节部分不符合生产标准的产能，维持供需的平衡点。所以，即使供给端压力巨大，产企依旧可以保证走货量，在高库存下挺价坚持。但高库存的风险仍在存在，尤其是在目前雨季，不利于玻璃的保存，对厂家库存调节的能力有巨大的挑战。

房地产作为玻璃行业最大的需求端，政策上对其还没有松绑的态势，地产行业的发展还是在缓慢节奏中，尽管2018年以来房价又止跌会稳得态势，但从新房开工率来看，从这方面提高需求的可能性可期度很低。此外，汽车作为玻璃下游另一大下游需求板块，其产量走势还是比较平稳的，从根据五月份中汽协公布的销量数据，前四个月汽车销量950.1万辆，同比增长4.8%。但近期在进口关税下调的政策背景下，预计后期合资车企与国产车企汽车销量可能会受到进口车价下调带来的冲击，不利于玻璃产业需求的稳定。短期来看，区域协调会之后的联合挺价，修复了部分的市场信心，在买涨不买跌的心理因素诱导下，贸易商和下游玻璃加工企业开始进行集中补库，产企的库存也开始下降，但是从加工企业的实际订单来看，其订单未增反降，市场订单同比下降了30%左右，说明玻璃终端需求市场一直处于低迷的状态，再加上梅雨季节的到来，将使加工订单进一步减少，不利于加工厂消减库存。因此，此次的挺价背景下的库存消减，其实只是从厂库转移到贸易商和加工企业的仓库中，社会总库存依旧保持高位。因此，当此轮补库结束之后，玻璃生产企业的产销率将更难维持，库存将会重新累积，挺价环境恶化，为选择降低库存风险，产企会重新选择降低提货价格，增大优惠力度来换取走货量，从而利空盘面玻璃期价。

总体来看，玻璃的基本面依旧处于弱势，在供给压力进一步扩大，且下游需求端还有缩小的预期来看，中期态势上期价还会有震荡下行的行情，2017年的期价狂欢走势很难重启。短期来看，基差已经大幅修复，雨季带来的季节性淡季不利于基差继续缩小，且现货价格提振的情绪已经释放，近期内会出现小幅的回调，转为一个新的震荡走势，在成本端纯碱和石油焦高价的支撑下，预计会在1400元附近形成筑底。