【港股解码】康臣药业生逢其时，玉林制药赴A股上市近在咫尺

2017年2月，康臣药业(01681-HK)宣布大回购，随后“人逢喜事精神爽”，事事顺心：业绩增长、确定调入港股通名单，去年10月计划分拆旗下玉林制药回A股上市，股价芝麻开花节节高。两年前每股只有3港元的康臣药业，2018年以来基本就只在9港元之间徘徊了。

如下所示：

近日，康臣葯业于6月1日发布了一则不怎么显眼的董事委任公告，似乎更加敲定了它的方向。

康臣药业宣布委任执行董事兼总裁黎倩为董事会副主席，及委任唐宁为执行董事，两项委任均自2018年6月1日起生效。值得注意的是，公告称“有关委任是为了进一步加强董事会的领导，也是为了集团长远发展而作出的部署。”

它们要为集团长远发展部署什么？

收购玉林制葯后业绩更上一层楼

按照正常人的思维逻辑，就是哪里赚钱，就往哪作出长远部署。那么不妨先从业绩入手。

截止于2017年12月31日止年度，康臣药业实现的收入16.6亿元(人民币，下同)，公司权益股东应占溢利3.96亿元，每股基本盈利约0.46元，分別同比增加约35.7%、28.8%和43.6%。

于报告期內，肾科系列产品销售较去年录得增长约11.0%，其中尿毒清颗粒仍然是集团的皇牌产品，维持在肾病口服现代中成药的领先地位；医用成像对比剂销售较去年略为减少约4.2%；骨伤系列产品销售增长约122.6%；皮肤系列产品销售增长约99.4%；肝胆系列产品销售增长约195.2%；妇儿系列产品销售增长约37.8%；及其他葯物产品销售增长约79.3%。值得一提的是，以上产品的销售大幅增长的主要原因亦包括自2016年7月收购玉林制药后于2017年反映其全年收入所致。

从康臣药业过去5年业绩走势图不难发现，其业绩的“分水岭”在于2015年。 2015年以前，无论从收入、毛利还是股东应占溢利，都缓慢增长。 2015年以后，上述经营指标都的增幅都上了一个层次。

2014年到2017年，康臣收入分別同比增长27.8%、13.74%、47.21%、35.7%，同时，对应的股东应占溢利以38.15%、18.22%、23.16%、28.8%的速度增长。不难发现，其收入增幅最明显的是2016年和2017年，而收入大爆发的时间正正和收购玉林制药后的时间相吻合。

那么，集团提及的“长远发展部署”，正正就是玉林制药。

玉林制药与康臣药业的渊源

广西玉林制药前身为广西玉林制药厂，始建于1956年，是中国中药制药50强企业和广西农业产业化重点龙头企业，是国家商务部首批认定的"中华老字号"之一，1997年列为国家中药行业五十强企业。平日为老百姓所熟悉的珍黄丸、云香精、湿毒清胶囊、正骨水和消石胶囊等葯，就是它们家的主营产品。 40多年来，在全国各地，远销港澳、东南亚、澳大利亚、加拿大、美国等国家和地区都能看到它的身影。

2015年8月，康臣葯业透过产权交易所公开挂牌，以总代价2.55亿人民币(约3.19亿港元)中标收购广西玉林制药集团15%股权。此后，通过多轮收购，成为玉林制葯的控股股东。于2017年1月至2月，康臣药业再注资872.2万，于玉林制药集团的股权由72.62%进一步增至72.69%，累计投资额超过10亿元人民币。值得一提的是，在是次向玉林制药增资扩股之自愿公告中，也披露了玉林制药当时的业绩，看得到玉林制药2014年和2015年的年收入加起来，都比不上康臣药业前后收购它的金额。

因此，当时市场上有不少观点认为康臣药业收购玉林的价格过高，以至于其股价持续低迷，但后来的一切数据表明，康臣药业捡到了一颗“金蛋”。 2017年上半年，康臣药业中期收入7.69亿元人民币，其中玉林制药便实现销售收入2.63亿元人民币，较去年同期增长达25.5%。 2017全年，玉林制药集团实现业务收入同比增长约23%至6亿元人民币。

适当的人摆在适当的位置

事实证实了路走对了，那么就该更果断走下去。

康臣药业在2017年年报中坦露心声：2017年10月，玉林制药启动在国內A股上市可行性的研究与筹备工作，已正式聘请财务顾问入场展开尽职调查等前期工作。未来，借助玉林制药近几年的快速发展，力争尽快进入国內资本市场。凭藉对中医葯健康产业的辐射能力、资源交换功能和区位价值的提升，集团有信心玉林制药将开启新的发展格局。

下面再看看在今天升职的两位高层的简历，重点已标出：

而这一切，都和收购玉林制药有关。对于上述两个财务指标的异常增加，康臣葯业在年报解释的原因如下：

一般而言，贸易应收账款增加会导致公司的流动资金周转困难，影响公司的正常经营。幸好康臣药业大部份的应收帐款均在三个月以內，而且若康臣药业顺利把玉林制葯分拆去A股上市，不仅能减低有关影响，也有机会提升其估值，甚至分得更高的利润。

康臣药业未来发展版图很清晰，主力军也“各就各位”，康臣药业分拆玉林制药赴A股上市近在咫尺。值得一提的是，玉林制药本身在中国內地多年来就积累了大量客户群体，A股近日亦被纳入MSCI指数，玉林分拆回A之际，便是康臣春风最得意之时。

作者：张雨娜

编辑：张骏芬、徐冰莹

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