【港股解码】本间高尔夫击球，越过汇兑损益和实际税率，得分！

随着高尔夫运动在全球范围內受到越来越广泛的欢迎，高尔夫产业链在各国间也日渐完善，包括高尔夫媒体、教育、赛事、活动，高尔夫博览业，高尔夫球具、用品，以及与高尔夫运动相关的设备和制造业等均呈现出一副蒸蒸日上的景象。

本间高尔夫（06858.HK）正是高尔夫行业內最负盛名的标志性品牌之一，成立至今已经有着六十年的历史，主要从事设计、开发、制造及销售各种制作精美且性能卓越的高尔夫球杆，还供应HONMA品牌的高尔夫球、包袋、服装及其他配件，藉此为客户提供全面的高尔夫生活体验，同时也促进了高尔夫运动在全球范围內的发展。

注重本土市场，开发欧美市场

截至2016年底，全球245个国家中208个国家共有高尔夫球场33,161个，平均下来一个国家就有159.43个。但是，在地理位置上，这项运动的分布相对集中，全球74%的球场集中于十大高尔夫国家：美国、加拿大、日本、英格兰、澳大利亚、德国、法国、苏格兰、瑞典和南非。不过，亚洲目前也处于奋起直追的状态，潜力无限，同时从下图可以看出，以中国、韩国、日本为主的亚洲市场也是本间高尔夫的重点布局市场。

来源：香港交易所

从地理区域来看，本间高尔夫坚持着两条腿走路，兼顾着欧美和本土市场。本间高尔夫的本土市场（即日本、韩国及中国）的收益相比去年同期增加了8.1%，美国及欧洲的收益分別增长83.6%及32.0%，同时北美及欧洲的销售点分別增加了201个及383个。大摩也认为，本间高尔夫在北美及欧洲地区有大量增长潜力，这两个区域的后续发展将在未来持续推动本间高尔夫业绩的增长。

另一方面，根据中国产业调研网发布的2018年中国高尔夫市场现状调查与未来发展前景趋势报告显示，在中国，高尔夫运动的参与者、职业、业余运动员、教练员、裁判员和经理人、球童等专业人员在过去两年中以40—50%的速度猛增。本间高尔夫自身在亚洲的成长很有可能与亚洲高尔夫运动的整体发展是契合的，这正是“问苍茫大地，谁主沉浮”的时候。

被汇兑损益和实际税率遮挡的业绩

面对这样“时不我待”商机，本间高尔夫自是蓄势待发。本间高尔夫整体处于上升期，实力十分强劲。截至2018年3月31日止十二个月，本间高尔夫录得的收益为26,296.2百万日圆，较去年同期增长8.5%；录得的经营溢利为6,242.2百万日圆，相比去年同期增长26.2%，经营溢利率攀升至23.7%；录得的毛利为15,977.5百万日元，相比去年同期增长9.8%，毛利率增长至60.8%；但是在本期內，本间高尔夫所录得的归母净利润为39.34亿日元，同比下滑13.9%，收益的上升与归母净利润的下降形成了反差。

那么在收益上升的情况下本间高尔夫在本期內的归母净利润又为何会下降？根据东方财富证券研究所报告显示，这实际上是受汇兑损益和实际税率影响的结果。在2018财年，本间高尔夫的汇兑亏损净额为5.24亿日元，而去年同期汇兑收益为10.24亿日元，若是剔除汇兑损益影响，本间高尔夫在本期內经调整的EBIT（息税前利润）为57.82亿元，同比增长27.9%。此外，2018 财年的实际税率为 26.8%，去年同期仅为 11%，由于抵税因素不再，未来实际税率将回到正常水平。

大摩也认为是上述两个原因导致本间高尔夫的盈利稍逊预期，大摩同时肯定，本间高尔夫长期结构良好，前景任然完好，对其维持“增持”评级，目标价为11元。以上的评价也从侧面说明了，本间高尔夫一直在进步，其产品和业务实际上是渐入佳境的。

本间高尔夫的主要产品有高尔夫球杆、高尔夫球、包装服装及其他配件三部分。截至2018年3月31日止年度，此三项的毛利率分別为63%、48.6%和52.4%；从此三项录得的收益相比上年分別分別增长4.6%、56.1%及21.4%。

来源：香港交易所

同时，高尔夫于2016年起重返奥运会，这或许将大幅提升这项运动在全球的形象。此外，随着日本在2020年举办奥运会，日本及亚洲其他地区高尔夫市场在未来数年或许将受此影响而大幅增长。而在2018年年初泰格·伍兹于回归职业高尔夫巡回赛，这无疑是近期高尔夫球赛中最振奋人心的消息。这个消息一度令威士伯锦标赛(Valsper Championship)决赛的收视率较上一年度激增190%。泰格·伍兹是美国著名的高尔夫球手之一，在2009年前高尔夫世界排名首位，被公认为是史上最成功的高尔夫球手之一。他的回归反映着重大角色及人物对高尔夫球运动的影响，或许这将极大激发新一代专业高尔夫球手对该项运动的热情。在这样的背景之下，本间高尔夫的未来无限可期。

作者：财华社

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