股指期货的基本概念

股指期货的基本概念

银河期货金融期货研究员 胡明哲

随着股指期货市场的日益成熟和研究的深入，股指期货对金融市场的积极作用逐渐被越来越多的人认可。股指期货交易规则复杂，专业性强，非专职投资者并不适合直接参与股指期货交易。但是，专业机构可以利用标准化的股指期货合约等场内衍生品巧妙的管控风险、优化配置，设计出更多的风险偏好各异、种类丰富的理财产品，提供给普通投资者，让他们可以间接地参与市场。所以说虽然股指期货是小众市场，但是广大群众依然可以分享有效风险管理的市场红利。投资者更多的熟悉、了解股指期货，对认识股指期货的风险管理作用、股指期货与现货市场的关系有非常好的帮助。下面就简要的介绍一些股指期货的基本概念供大家参考。

所谓股指期货，就是以某种股票指数为标的资产的标准化的期货合约。买卖双方报出的价格是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。由此可知，股指期货合约是期货交易所统一制定的标准化协议，是股指期货市场中交易的对象。一般而言，股指期货合约中主要包括下列要素：（1）合约标的。即股指期货合约的基础资产，比如沪深300股指期货的合约标的即为沪深300股票价格指数。（2）合约价值。合约价值等于股指期货合约市场价格的指数点与合约乘数的乘积。（3）报价单位及最小变动价位。股指期货合约的报价单位为指数点，最小变动价位为该指数点的最小变化刻度。（4）合约月份。指股指期货合约到期交割的月份。（5）交易时间。指股指期货合约在交易所交易的时间。投资者应注意最后交易日的交易时间可能有特别规定。（6）价格限制。是指期货合约在一个交易日或者某一时段中交易价格的波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度。（7）合约交易保证金。合约交易保证金占合约总价值的一定比例。（8）交割方式。股指期货采用现金交割方式。（9）最后交易日和交割日。股指期货合约在交割日进行现金交割结算，最后交易日与交割日的具体安排根据交易所的规定执行。

我们在新闻里常能听到“股指期货主力合约”的说法，这是什么意思呢？在了解这个概念之前，先了解股指期货的合约月份都有哪些。和股票不同，期货合约的生存周期是有限的，一般至合约最后交易日收市后就会进行交割结算。股指期货的合约月份就是指股指期货合约到期交割结算的月份。在沪深300股指期货合约中，合约月份有当月、下月及随后的两个季月，共四个合约月份。举例来说，2016年12月1日，中金所可供交易的沪深300股指期货合约将有IF1612、IF1701、IF1703和IF1706四个月份的合约。“16”表示2016年，“12”表示12月份，“IF1612”表示2016年12月份到期交割结算的合约。IF1612合约到期交割结算后，IF1701就成为最近月份合约，同时IF1702合约挂牌。IF1701合约到期交割结算后，IF1702、IF1703就成为最近两个月份合约，同时IF1709合约挂牌。采用近月合约与季月合约相结合的方式，在半年左右的时间内共有四个合约同时交易，具有长短兼济、相对集中的效果。而所谓的股指期货主力合约，就指的是在股指期货市场上存续的四个合约月份中持仓量最大的合约，一般情况下其成交量也是最大的，是市场上最活跃、流动性最好的合约。

说到这里，我们就能看出股指期货和股票存在明显的区别：一是股指期货合约有到期日，不能无限期持有。股票买入后正常情况下可以一直持有，但股指期货合约有确定的到期日。因此交易股指期货必须注意合约到期日，以决定是提前平仓了结持仓，还是等待合约到期进行现金交割。二是股指期货采用保证金交易，即在进行股指期货交易时，投资者不需支付合约价值的全额资金，只需支付一定比例的资金作为履约保证；而目前我国股票交易则需要支付股票价值的全部金额。由于股指期货是保证金交易，风险也会更大，这一点和股票交易也不同。三是在交易方向上，股指期货交易既可以先买后卖，也可以先卖后买，因而股指期货交易是双向交易。而部分国家的股票市场只能先买后卖，此时股票交易是单向交易。四是在结算方式上，股指期货交易采用当日无负债结算制度，交易所当日要对交易保证金进行结算。如果账户保证金余额不足，必须在规定的时间内补足，否则可能会被强行平仓；而股票交易一般采取全额交易，大多数情况下并不需要投资者追加资金。

由此我们可以总结出股指期货的主要特征。首先，股指期货具有跨期性。股指期货是交易双方通过对股票指数变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易的合约。因此，股指期货的交易是建立在对未来预期的基础上，预期的准确与否直接决定了投资者的盈亏。其次，股指期货具有杠杆性。股指期货交易不需要全额支付合约价值的资金，只需要支付一定比例的保证金就可以签订较大价值的合约。例如，假设股指期货交易的保证金为12%，投资者只需支付合约价值12%的资金就可以进行交易。这样，投资者就可以控制8倍于所投资金额的合约资产。当然，在收益可能成倍放大的同时，投资者可能承担的损失也是成倍放大的。再次，股指期货和现货指数具有联动性。股指期货的价格与其标的资产——股票指数的变动联系极为紧密。股指期货是对未来指数价格的预期，而股票指数是股指期货的标的资产，对股指期货价格的变动具有很大影响。

那么，股指期货都有哪些功能呢？总的来说，股指期货具有风险规避的基本功能。股指期货的风险规避的功能是通过利用股指期货套期保值来实现的，投资者可以通过在股票市场和股指期货市场反向操作达到规避风险的目的。股票市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险两个部分，非系统性风险通常可以采取分散化投资的方式将这类风险的影响减低到最小程度，而系统性风险则难以通过分散投资的方法加以规避。股指期货的引入，为市场提供了对冲风险的途径，担心股票市场会下跌的投资者可通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险，有利于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。(CIS)