创业板开板17年一路低迷 香港为何没能成为亚洲新经济的摇篮？
2018-06-07 14:48:47 来源：中国基金报
设立于1999年的香港创业板，其背景是受到美国纳斯达克的启发，要将香港建设成为亚洲新经济的摇篮。开板17年后，尤其是在纳斯达克迭创新高的今年，香港这个模仿者却一再被边缘化。
港交所在当前时点公布将要设立创新板的意图耐人寻味。近期，尽管香港恒指屡创新高，香港创业板指数却持续走软。6月16日，香港创业板指数下跌至320.98点，创下有记录以来的历史低位，甚至低过2008年金融危机时期。
1999年11月，香港始设创业板，考虑到一般创业公司在创业初期难以盈利，香港创业板降低了上市门槛。对比A股创业板需要持续经营3年，并且要有盈利的要求，港股创业板则只需要经营两年(甚至可以申请下调标准至一年)，且没有任何盈利要求。创业板开设后不久随即遭遇互联网泡沫破灭，此后逐步陷入交易低迷的状态。后来由于初始门槛较低，造成不少劣质公司上市，联交所提高了上市门槛。
2008年，为了重振创业板，港交所将创业板重新定位为第二板及跃升主板的踏脚石。自从港交所将创业板重新定位为转板市场后，创业板上市公司的数目开始回升。但高壳价吸引了不少小企业上市，他们谋求上市后把壳资源出售。在某种意义上，香港创业板沦为了前赴主板上市造壳的工具和跳板。即便如此，由于创业板的公司素质不高，自2008年实施简化转板程序后，每年成功申请转板的公司家数量并没有明显增加，最高记录是2008年下半年创下的14家。
同时，还有一点广被投资者诟病，那就是在公司没有盈利的情况下，香港创业板可以不公开招股，也称为“全配售”(即不设公开招股)制度。为了增发股票，不公开招股往往只面向少数股东，从而令创业板公司股权高度集中。由此，港股的高度集中带来一系列问题：成交不活跃，庄家容易控股而且股价暴涨暴跌。
在此次的咨询文件中，港交所对过往创业板的失败教训作出了检讨。首先就是要取消创业板转往主板的简化转板程序，港交所一改对创业板为垫脚石工具的设定论调，建议直接删除这一概念；此外，对创业板上市的最低市值要求也作出了调整，要求申请人预期最低市值要求由1亿元增至1.5亿元，创业板公司的最低公众持股市值也由3000万元增至4500万元。
另外，颇受质疑的非公开招股制度也将得以修正。该文件强制规定所有创业板首次公开招股须包括公开发售，占比不少于总发行量的10%。同时，对大股东上市套现也有所限制，要求创业板控股股东的上市后禁售期由一年延长至两年。
不过，相对于另起炉灶的创新板，创业板目前要做的更多是对之前的修补，很难再挑大梁。香港联交所认为，创业板将会继续为市场上的中小企提供集资平台，但鉴于其“踏脚石”的定位成效有限，加上近期市场对创业板发行人的质素及表现表示关注，应当作出适当检讨，取消创业板的简化转主板程序，提高上市门槛，以改善创业板的整体上市质素。
本文来源：中国基金报责任编辑：
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