李立峰：创业板季度业绩结构性回升 以“大”为美

主要观点

一、一季报预告披露完毕，创业板盈利增速大幅回升

截至2018年4月15日，沪深两市A股2018年一季报预告披露完毕，共有1501家公司披露了一季报预告，整体披露率为42.79%。其中主板有325家公司披露，披露率17.33%，中小板有455家公司披露，披露率49.95%，创业板721家公司披露，披露率100%。

无论从单季度或累计增速比较来看，创业板体盈利增速回升明显。按照目前所披露的业绩预告测算(取区间上下限的中值)，我们估算2018年一季报预告创业板整体盈利增速由2017年的-5.59%回升至28.05%，回升幅度33.64pcts。剔除(温氏股份、乐视网)后，由2017年的13.27%回升至33.51%，回升幅度20.24pcts。

二、个股影响突出，创业板盈利呈现结构性改善

大市值公司业绩表现好于中小市值公司：与2017年相比，18Q1创业板大小市值公司盈利增速大都有一定程度的回升，但市值区间上其盈利增长有明显的差异性。创业板成分股中，数量占比高的中小市值(200亿以下)其一季报业绩增速相对较低；创业板大市值公司业绩表现相对更好，但其在创业板成分股数量占比呈现“小众化”。

对创业板18Q1贡献绝大部分利润增长的主要集中在部分个股上：剔除温氏、乐视，预计创业板18Q1盈利增速为33.51%，而对创业板盈利增长贡献前20的个股总计拉动创业板18Q1盈利增长27.06%，其中仅光线传媒就拉动创业板(剔除温氏、乐视)增长10.16%。

非经常性损益和并表等对创业板2018年一季报业绩增长贡献较大：从这20只对创业板盈利增长贡献居前的股票来看，2018年创业板一季报盈利增速明显回升两个主要原因：①非经常性损益、并表等非主营业务贡献。创业板(剔除温氏、乐视)18Q1利润增长按预告中值计算约59.5亿，而下列20至股票中产生的非经常性损益和并表贡献利润增长就接近28亿元。②主营业务增长。

业绩表现相对较好的创业板50并非全面转好，而是呈结构性改善::与2017年年报对比，创业板、创业板(剔除温氏、乐视)、创业板指、创业板50盈利增速均大幅回升，其中创业板50盈利增速提升幅度最大，由2017年的16.53%提升到2018年一季报的62.22%，上升幅度达45.69pcts。剔除影响较大的光线传媒和东方财富后，创业板50盈利增速提升幅度收窄到2.62pcts，创业板指(剔除温氏)盈利增速由大幅回升变为有所回落，剔除光线和东财后的创业板50盈利增速由远高于变为略低于创业板(剔除温氏、乐视)的盈利增速。

三、创业板行业分析：TMT明显改善，医药、化工、电气设备有所加速

机械设备、电子、公用事业(主要为环保)、化工等对创业板17年盈利增长贡献较大。机械设备、电子、公用事业、化工、建筑装饰、医药生物对2017年创业板(剔除温氏、乐视)盈利增速的拉动分别为3.5%、2.36%、2.09%、1.55%、1.51%、1.13%；计算机、通信、采掘、传媒对2017年创业板(剔除温氏、乐视)盈利增速的拉动为-0.71%、-0.60%、-0.56%、-0.45%。

传媒、化工、医药生物、通信、机械设备、计算机、电气设备等对2018年一季报创业板盈利增长贡献居前，分别拉动创业板(剔除温氏、乐视)增长11.48%、4.56%、4.43%、2.86%、2.82%、2.58%、2.31%。与2017年相比，TMT中的传媒、计算机、通信对创业板盈利增长由拖累转向正向贡献，改善明显。即使剔除光线传媒，传媒行业也较2017年有明显改善，电子贡献转负主要是由坚瑞沃能、长盈精密、劲胜智能、蓝思科技导致的，剔除后电子行业贡献回升到1.88%，但较17年也有所回落。化工、医药生物、电气设备对创业板盈利增长贡献不仅仍然处于靠前位置，并且较2017年也有较大的提升。

风险因素：预告与实际情况差异较大，海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、政策监管(金融去杠杆等)

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