兼论2018年6月关注标的：预期和数据的较量：阶段性低点已现
2018-06-06 21:43:00 来源：东方证券
从今年 1 月末开始，基于去杠杆的政策环境，我们始终看空市场，认为 A 股将中期震荡；但当下我们对下半年相对乐观，认为实际数据有望修复悲观预期，整体表现或将优于上半年。中长期利好市场的因素为：
一、 不论是贸易摩擦，还是国内信用风险，都处在可控范围之内，无需过度担忧。 7 月及之后到期的信用债规模将明显减少，且民营企业占比不高，“爆雷”情况有望在下半年缓解。 此外金融防风险是今年的首要任务，出现系统性风险的概率不大。
二、 宏观经济韧性十足， 从宏观数据角度来看， 4 月生产端数据超预期， 5月已公布的 PMI 同样走高； 预计二季度 GDP 平稳增长。
三、 地方债置换的市场化思路明确，整体风险可控。 5 月发布的《关于做好2018 年地方政府债券发行工作的意见》要求加快置换进度，并对“借新还旧”作了规范， 下半年发行新债的步伐有望加快。
四、 从政策环境来看，下半年与扩大消费相关的政策即将密集出台，零售、信息消费与高科技产品将是政策着力点， 另外金融监管与货币政策更注重呵护市场，包括扩大 MLF 担保品范围、资管新规与流动性新规过渡期延长等。
五、 上市公司盈利相对稳定， 企业（特别是上游和中游） 资产负债表持续修复， 下游消费毛利率改善明显。 2017 年一季度全部 A 股（非金融）资产负债率 60.39%， 2018 年一季度为 59.3%，承受风险的能力有望继续增强； 一季度季报显示上游毛利率坚挺，下游消费行业毛利率环比提升 2 个百分点。因此企业盈利基本面对于市场转暖有支撑。
六、 上证综指、沪深 300、中证 500 的风险溢价均已高于历史中枢，具有一定安全边际。
市场回暖方向明确，但空间需要进一步观察。 需要注意的是，由于金融去杠杆方向不变，市场资金仍将偏紧，对于接下来的回暖行情会形成一定制约，回暖空间需要进一步观察。
配置方面， 一、长期来看， 18 年下半年依旧延续均衡配置的思路，关键把握“消费” +“科技”两条确定性主线。配置消费板块主要思路在于业绩确定性最强。重点关注医药、食品饮料、餐饮旅游、纺织服装等板块；科技板块主要在于政策鼓励推动确定性更强，主要关注半导体、计算机和军工等。二、中短期重视蓝筹、龙头的配置机会，看好以沪深 300、上证 50 为代表的指数反弹。蓝筹龙头行业如地产板块相对估值处于历史 9.2%分位点的低位，龙头房企依然具有较强融资能力； 石化化工板块当前估值合理， ROE 处于上升通道， 受环保对于产品供给端的冲击以及油价维持高位的影响，行业景气度有望维持， 再例如银行板块中大行息差环比提升至 2.1%，不良贷款比例下降， 基本面改善有望持续。
6 月关注标的： 中国石化(600028，买入)、卫星石化(002648，买入)、建设银行(601939，未评级)、保利地产(600048，买入)、洋河股份(002304，买入)、中国国旅(601888，买入)、云南白药(000538，未评级)、信立泰(002294，买入)、石基信息(002153，未评级)、航天发展(000547，买入)
风险提示：政策变动、黑天鹅、行业突发利空等使策略观点出现大的偏差。
本文来源：东方证券责任编辑：KS002
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