策略点评：市场避险情绪有所升温，静候风险释放
2018-06-06 21:42:44 来源：财富证券
国内市场小幅回落调整，美股、黄金、美元同涨。上周（5.21-5.25），国内主要指数回落调整，恒指跟随性调整，而美股、美元继续强势，黄金亦小幅收涨。其中上证综指跌1.63%，中小板指跌2.01%，创业板指跌1.75%。其他市场主要指数中，香港恒生指数跌1.48%，美国股市道指涨0.15%，纳斯达克指数涨1.08%，同时现货黄金涨0.68%，美元指数涨0.62%。
企业债务违约频发引发市场担忧，市场的避险情绪升温。近期市场频繁曝光的债务违约事件引起了投资者的警惕与广泛关注，2018年至今国内已发生20多起信用违约，主体涉及多家上市企业。我们认为债务违约反映的是经济回落背景下，企业经营周转困难，而市场融资环境的收紧，使得依托债务扩张延续发展的企业陷入困境。这是经济周期与债务周期双双回落作用的结果，体现的是当前国内经济面临的最严峻的两大制约，在国家经济转型发展目标不变的背景下，债务违约是市场出清必然过程。而这将导致的影响主要体现在两个方面：第一企业面临的融资成本攀升，高债务率、低现金流的企业经营风险加大，后续亦将陆续有新的违约主体出现，国内经济将受到一定冲击；第二市场投资者的风险偏好将明显回落，无论是一级市场还是二级市场，因市场主体违约风险的上升，投资者参与积极性降低，市场的避险情绪将有所提升。
海外市场的不确定难言完全消散，保持警惕。上周在中美贸易争端缓和、美联储议息会议偏鸽派的背景下，大家对于海外的风险因子关注下降，但我们认为后续海外不确定性仍将是影响市场的重要方面。第一，欧元区、日本制造业PMI指数继续回落双双创下年内最低值，一定程度反映出全球经济复苏的明显放缓，而此前市场对此的预期可以说是相对不足，后续疲软复苏态势的延续或将给A股市场带来持续的冲击；第二，美联储六月加息概率高企，叠加欧元区经济相对美走弱，美元指数表现强势，美元回流对于新兴市场的汇率与利率形成明显的压力，A股面临的金融环境亦难以乐观；第三，年内地缘冲突推高油价的风险因子难以已完全消散，通胀抬升预期仍在，叠加需求的回落，全球经济面临滞涨的风险在加大。第四，中美贸易争端虽有所缓和，但用加大进口扩大开放等政策换来的矛盾缓解对于经济的负面冲击将有待市场渐进消化。
市场避险情绪升温，静候风险释放。上周在中美贸易争端缓解、A股正式纳入MSCI临近的双重偏暖的利好下，市场整体仍出现了回调，这与我们对反弹持续性保持警惕，未来关注流动性压力的判断基本一致。当前大家对于债务违约事件频发反映出的流动性问题以及经济回落压力的关注提升，短期投资者的避险情绪将明显提升，但由此带来的投资机会持续性已有所弱化。展望未来，六月流动性季节性偏紧，叠加债务违约后续蔓延或带来融资成本继续攀升将加剧这一困局，且海外风险因素难言消散，美元走强，国内汇率利率承压，欧、日经济复苏力度弱化均将给市场带来冲击。我们建议大家或可适当降低配置，静候风险释放。
风险提示：流动性风险，经济大幅回落风险，贸易战激化
本文来源：财富证券责任编辑：KS002
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2018-10-13 -
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【中证报：悲观预期必将修正 优质资产终会引领风潮】突如其来的海外市场动荡，打乱了A股9月下旬发动的上行攻势。在“过山车”似的走势背后，当下A股市场对利空的敏感暴露无遗，本质上这是经济悲观预期作祟。国际经济金融形势更加错综复杂，然而经过今年以来的逐步调整，A股对潜在风险的反映已经比较充分。优质资产在超跌之后，终将迎来修复契机。
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【财政部表态减税力度将扩大 增值税税率调整随时出台】据悉，对于增值税改革的工作，目前相关部门也已启动，包括税率合并以及下调等事宜都在进行测算。“此前税务机关曾找第三方机构测算税率下调后的影响，因此年内有可能随时出台政策。”一位税务系统人士判断。（中国经营报）
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2018-10-13 -
【9月房企融资成本达2017年下半年以来峰值】据不完全统计，2018年1-9月典型85家房企融资总额8287亿元，同比减少11%。43%的房企融资额同比有所减少。下半年以来TOP50之后有发债的房企只有5家，中小企业融资难问题更加显著。从单月来看，2018年春节以来房企的各月平均融资成本，除6月外，基本都较上年同期有所增加。9月整体融资成本反弹至6.91%，达到去年下半年以来的最高值，房企融资成本的增加预计将进一步限制融资规模的增长。（克而瑞地产研究）
2018-10-13
