佩蒂股份:新股投资参考

【研究报告内容摘要】

公司概况:

公司专业从事营养保健型、功能型宠物休闲食品研发、生产和销售。

公司主要产品有畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、可食用鸟食及小动物玩具、烘焙饼干等。

公司控股股东和实际控制人为陈振标与郑香兰夫妻,其控制公司发行前58.75%的股份。

行业现状及前景。

国内宠物情感消费特征凸显,居民宠物消费意愿增强。根据狗民网于2015年11月发布的调查报告,国内有54.5%的养宠人士会将宠物当作自己的孩子,33.4%的人将宠物当作自己的亲人。养宠人士每月在宠物身上消费金额在101-500元区间的占50%,消费501-1,000元的占25%,高于1,000元的占16%,低于100元的仅占9%。宠物消费支出已逐步成为饲养宠物家庭的正常消费支出的一部分,人们在宠物身上消费的意愿日渐提高,对宠物产品价格的敏感度逐渐降低。根据《2016年中国宠物行业白皮书》显示,2010年至2013年,我国宠物行业市场规模每年增长率均超过50%,2015年中国宠物行业市场规模约达978亿元人民币,2016年有望首次突破千亿规模,预测到2020年期间,将保持年均32.8%的高速发展,有望突破2,000亿元人民币大关。中国宠物行业进入快速发展期,消费者的品牌意识逐渐增强,宠物行业即将迎来―井喷时代。

国内宠物食品行业成为中国消费品市场增长较快的行业之一。根据前瞻产业研究院的研究报告,2008-2015年期间,我国宠物食品市场规模复合增长率超过30%,是全球增长最快的地区之一。截至2015年底,我国宠物食品市场规模达到350亿元,同比增长41.2%。预计未来几年内我国宠物食品市场规模仍将保持30%左右的复合增速,到2020年规模或达1,200亿元,成为全球第三大宠物市场。目前,我国市场上的宠物食品按照功能来划分,常见的有宠物主食、宠物零食、宠物保健品等;其中以主食为主,比重在60%左右,但比例呈逐渐下降的趋势,宠物零食和宠物保健品的比重持续上升,且上升速度较快。

公司亮点:

我国宠物食品领域领军企业。公司自创立起一直专注于宠物产业,是我国宠物食品领域具有规模和影响力的公司,是中国检验检疫协会宠物分会副会长单位,主持制定了国家标准《宠物食品—狗咬胶》。公司根植于宠物食品行业多年,与全球范围内多家宠物产品品牌商、零售超市、宠物产品专卖店建立了长期合作关系,产品畅销全球多个国家和地区,是国内领先的宠物食品供应商。除经营ODM 出口业务外,公司积极推动自主品牌的市场拓展,截至本招股说明书签署日,公司已拥有“CPET”、“MEATYWAY”、“PEIDI”、“禾仕嘉”、“贝家”等国内外品牌。

募投项目。

1、拟使用募集资金1.3亿元,用于年产3,000吨畜皮咬胶生产线技改项目。

2、拟使用募集资金1.01亿元,用于年产2,500吨植物咬胶、500吨营养肉质零食生产线项目。

3、拟使用募集资金1.65亿元,用于研发中心升级改造、营销与服务网络建设及补充流动资金项目。

主要潜在风险。

原材料价格波动导致成长性下降甚至业绩下滑的风险。发行人生产所使用的原材料主要为生牛皮、鸡肉、淀粉等,生牛皮、鸡肉和淀粉的价格波动对公司的经营业绩存在较大影响。如果原材料价格出现大幅波动,将对公司营运资金的安排和生产成本的控制带来不确定性,公司在生产经营过程中须面对原材料价格大幅波动引致的业绩波动风险,可能导致公司成长性下降甚至业绩下滑。

核心客户收入占比较大的风险。公司专注于为全球知名宠物产品品牌商和零售商提供自主研发的宠物食品。2014年度至2016年度,公司前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为93.28%、92.95%和92.24%,公司的客户集中度较高。公司与核心客户之间已经形成长期、稳定的业务关系,具有较强的客户资源壁垒。但是如果核心客户出现较大经营风险导致核心客户减少向公司采购或公司未来不能持续进入核心客户的供应商体系,将对公司的销售收入产生较大影响,短期内公司将面临销售收入减少的风险。

估值。

发行人所在行业为农副食品加工业,截止2017年6月27日,中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为26.64倍。预计公司2017、2018年每股收益分别为1.15元、1.29元,结合目前市场状况,预计上市初期压力位45元-53元。