新股分析：国内高纯靶材龙头‚受益半导体和面板产业发展
2018-06-06 21:40:39 来源：招商证券
江丰电子(300666)
江丰电子是国内领先的高纯溅射靶材厂商，打破海外垄断，填补国内电子材料行业空白。公司成立于2005 年，主要从事高纯溅射靶材的研发、生产和销售业务，主要产品为铝靶、钛靶、钽靶、钨钛靶等高纯溅射靶材，产品应用于半导体、平板显示、太阳能等领域。超高纯金属溅射靶材是半导体的关键材料之一，长期以来一直被美、日的跨国公司所垄断。公司的产品已应用于世界着名半导体厂商的最先端制造工艺，在16 纳米技术节点实现批量供货，成功打破了美、日跨国公司的垄断格局，同时还满足了国内厂商28 纳米技术节点的量产需求，填补了我国电子材料行业的空白。
高纯溅射靶材市场规模近100 亿美元，并快速增长。高纯溅射靶材产品主要应用于半导体、平板显示器、太阳能电池产业。随着消费电子等终端应用市场的飞速发展，高纯溅射靶材的市场规模日益扩大，呈现高速增长的势头。2015 年全球高纯溅射靶材市场的年销售额94.8 亿美元，其中，半导体、平板显示器、记录媒体、太阳能用高纯溅射靶材销售额分别为11.4 亿美元、33.8亿美元、28.6 亿美元、18.5 亿美元。预测未来5 年，全球溅射靶材的市场规模将超过160 亿美元，高纯溅射靶材市场规模年复合增长率可达到13%。
把握靶材产业向国内转移的历史机遇，公司迎来快速发展期。随着溅射靶材和下游产业应用本土化程度的提高，国内溅射靶材行业企业迎来广阔的发展空间。2014-2016 年公司主营业务收入年复合增长率为34.01%，净利润年复合增长率44.22%。2017 年第一季度营业收入1.16 亿元，同比增长31.87%，归属于母公司股东的净利润为958.97 万元，同比增长62.64%。
募投项目丰富公司产品线，提升行业竞争力。本次募集资金的投资项目如下：（1）年产400 吨平板显示器用钼溅射靶材坯料产业化项目；（2）年产300吨电子级超高纯铝生产项目；（3）分析检测及客户支持服务中心建设项目；（4）补充流动资金及偿还银行贷款。
估值与投资建议。随着国内半导体、平板显示、太阳能产业的快速发展，公司长期受益于电子材料的国产化趋势。预估公司17/18/19 年的EPS 为0.34/0.48/0.66 元。考虑到公司所处行业的估值水平，合理股价区间在14-17 元。
风险提示：下游市场景气度下滑、新产品市场开拓不及预期等。
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