锂电产业链日新月异 热管理行业老树逢春
2018-06-06 16:47:59 来源：光大证券
行业回顾。新三板装备制造行业2017年共实现营业收入3890.1亿元，同比增长13.6%；共实现净利润257.4亿元，同比增长8.2%。从各细分子行业来看，通用设备：整体收入+17%，净利润+16%；专用设备：整体收入+14%，净利润+40%；汽车制造业：整体收入+15%，净利润-5%；铁路/船舶/航空航天/其他运输设备制造业：整体收入-2%，净利润+11%；电气机械及器材制造业：整体收入+16%，净利润+10%；计算机/通信/其他电子设备制造业：整体收入+10%，净利润-7%；仪器仪表制造业：整体收入+14%，净利润+4%。
锂电池产业链：毛利率承压，技术路线切换带来新机遇。2017年国内动力电池装机量36.24Gwh，同比+29.4%；2018年1-4月累计装机量8.18Gwh，同比+270%，三元电池累计装机量占比61.3%。锂电池及其材料环节毛利率承压，能量密度提升+成本下降仍然是锂电池产业链重要趋势。（1）新能源汽车推荐目录（2017年第8批-2018年第5批）显示，EV乘用车电池系统能量密度中位数由126Wh/kg提升至135Wh/kg；（2）宁德时代动力电池系统价格2014-2017年年均复合下降21.3%。中短期最重要的两个技术路线是高镍三元和硅碳负极，布局超前的企业有望在行业技术路线切换时受益。
汽车热管理行业：价值增长+需求放量，本土企业机遇显现。根据估算，电动车热管理系统的单台车价值量约6550元/辆；2020年全球电动车热管理系统需求约300亿元，2018-2020年CAGR约50%，其中，中国市场需求约125亿元（CAGR44%），海外市场需求约175亿元（CAGR59%）。在汽车电动化浪潮中，汽车热管理竞争格局已有松动迹象，国内企业存在弯道超车的可能性。
工业级无人机行业：跨行业拓展加速，马太效应显现。工业级无人机产业链包括零部件、周边设备、整机制造及服务等。行业重要发展趋势是：（1）跨行业拓展加速，跑马圈地模式开启，B端客户采购方式以招标为主，品牌的重要性凸显；（2）先发优势将是重要壁垒，先行进入的企业在技术、经验、客户粘性等方面具备优势；（3）配套服务是重要竞争力。
投资建议：锂电池产业链投资策略：从两条主线展开，（1）具备竞争优势的龙头企业：贝特瑞（835185.OC）、金川科技（837205.OC）、杉杉能源（835930.OC）、亚锦科技（830806.OC）等；（2）积极布局新技术路线的企业：振华新材（870341.OC）、天力锂能（833757.OC）、芳源环保（839247.OC）等。
本文来源：光大证券责任编辑：KS002
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