期权实战交易二十条“军规”（上）

进场前就明确出场点 避免一直亏损时间价值

笔者是中国第一批股票期权交易的实战派，上证50ETF期权、豆粕期权和白糖期权上市首日即参与交易。结合期权理论和实战交易经验，笔者总结了二十条“军规”，以期帮助更多的投资者做好期权实战交易。

第一条：换一种思维交易期权

期权被誉为金融衍生品“皇冠上的明珠”，有别于股票和期货，期权影响因素多样化，其影响因素主要有标的涨跌、波动率、时间价值，其他还包括利率、执行价等，而股票和期货基本只有标的的涨跌这一个影响因素。因此，投资者交易期权时，除了要判断标的的涨跌，还要特别关注时间价值。期权市场运行以来，很多投资者亏损的原因是没有时间价值观念，因此必须换一种思维来做期权交易，尤其不能像交易股票那样交易期权。做期权的买方（权利仓）要用打“游击战”的思维，做期权的卖方（义务仓）才可以用打“持久战”的思维。

第二条：买方卖方区别用

如果行情大涨大跌，就用买方，如果行情是小涨小跌，就用卖方；如果想以小博大、追求高额收益，就用买方，如果想以大博小、追求稳健收益，就用卖方；如果是趋势行情，就用买方，如果不是趋势行情，就用卖方。金融市场有“二八法则”，20%的时间是趋势行情，80%的时间是横盘振荡行情，从这个角度而言，买方一年只有20%的交易机会，卖方一年则有80%的交易机会，所以如果想大概率盈利，还是做卖方，但是要防小概率亏大钱，而作为买方，虽然是小概率赚大钱，但却是大概率亏小钱。

第三条：卖方胜率高于买方

我们可以把市场行情分为3种，即上涨、横盘、下跌，作为卖方的胜率是2/3，作为买方的胜率是1/3。比如投资者小旭卖出认沽期权，他是看不跌，只要是横盘或上涨，他都能盈利；如果小旭是买入认购期权，他是看上涨，横盘和下跌都对他不利，所以他的胜率是1/3。但是从赔率上看，卖方的赔率最大是赔1倍，而买方的赔率最大是n倍。依据下表，在做对方向的情况下，买方买入开仓购6月2350的赔率是1：10.98倍，而卖方卖出开仓沽6月2300的赔率是1：1倍。

上表为买方卖方赔率对比。买方理论上（静态）收益无限，但从动态上来看，其收益也是有限的，因为标的不会无限上涨，所以投资者一定要放弃一夜暴富的念头，踏踏实实做交易。

第四条：买方的痛点是亏时间价值

期权的价格（权利金）=内在价值+时间价值。作为买方，做多内在价值的同时亏时间价值，作为卖方，做空内在价值的同时赚时间价值，两者的差别是：一个亏时间价值，一个赚时间价值。我们举个例子，9月29日收盘时，购10月2700的价格为0.0527元（内在价值0.0260元，时间价值0.0267元），沽10月2750的价格为0.0339元（内在价值0.0240元，时间价值0.0099元），买入开仓购10月2700和卖出开仓沽10月2750同样都是看涨，假设到行权日时50ETF的价格还是停留在9月29日的收盘价，那么这时购10月2700的价格只有0.0260元（只剩内在价值），就亏损了0.0267元（时间价值），而沽10月2750的价格为0.0240元，就盈利了0.0099元（时间价值）。

从下表可以看出，一个亏0.0267元时间价值，一个赚0.0099元时间价值。所以，作为买方，每天都在亏时间价值，作为卖方，每天都在赚时间价值。这是买方的痛点，必须花点时间价值才能买到杠杆。

第五条：从小试牛刀的练手开始

开始交易期权前，投资者要先掌握期权的基础知识，熟悉期权交易软件，然后通过仿真交易或实盘交易开始练手，每次就1张1张地交易，等到熟练后再10张10张地交易，不要一开始就下大单，先试试你的牛刀是否锋利，等到能够熟练使用交易软件和期权交易策略时，再开始投入大资金，这样盈利概率才更高，不至于牛市来临，而你却倒在牛市门口。

第六条：严格执行交易计划

期权的价格包含部分时间价值，每天都会消耗，所以投资者交易前更要确定交易目的，制定好交易计划，最简单的就是确定出场点。要做到进场前就明确出场点，避免一直亏损时间价值。比如投资者做一波趋势行情，先要定义这个趋势的时间是一个月，还是半年，接着定义这个趋势的目标点位，比如，小旭定义这波趋势在一个月内50ETF涨到2.84元，那么不管是一个月结束没有涨到2.84元，还是一个月没结束就涨到2.84元，这时候都要出场，再重新定义下一个交易计划。再比如，小旭做一个事件驱动策略，买入开仓跨式策略做多波动率，那么，只要这个事件兑现，就要平仓该策略，重新定义下一个交易计划。

当然，投资者也可以在中途调整交易计划。比如有些影响因素改变了，投资者觉得要实现该目标点位的概率已经很低，那么可以提前结束该计划。对投资者来说，还有一点需要注意，那就是最好把交易计划写下来，以便随时查看，依据计划进行交易。