中欧基金王培：白马龙头股波动加大 挖掘“真成长”投资机会
2018-06-11 14:58:58 来源：和讯网
要理解一个基金经理的投资风格，离不开对其成长路径的了解。中欧成长精选策略组负责人王培是一个典型的“理科男”。高分子材料专业毕业后，他自然而然地选择做周期研究。随着研究逐步深入，他开始感受到“周期的波动”，体会周期的力量。
过去几年，王培坚持以更长远的视角，挖掘更为长期的投资机会，并且几乎只重点关注信息相对透明的白马股，并取得了优异的业绩。对于2018年的投资机会，王培认为，今年或将是“白马分化、迎接创新、等待成长”的一年。在他看来，大多数龙头白马股的重估定价已经基本到位，今年波动率或将上升，投资者可以期待更多“小黑马”的出现。
万物皆有周期
毕业后，王培进入了国泰君安研究所。入行伊始，他主要从事石化、基础化工行业的研究。这份工作，对他的投资理念影响深远。
王培说：“首先这是一个偏周期的行业，由于产业链较长，涉足的领域不仅包含上游的采掘，还包括中游周期，以及下游的消费、新材料和新科技等领域，使我必须通过多元化的方法去做研究。”
随着研究的深入，王培发现，所有的环节都呈现出一定的周期特征，只不过周期的长短和波动幅度有所差异。并且长周期行业还存在一定的小周期特征，可以说是“周期套着周期”。
王培发现：“在上述特征下，上市公司的估值表现出非常明显的波动规律。这也慢慢铸就了我研究每一个公司的基础逻辑。”
投资最重要的事是“活下去”
谈及读过的与投资相关的书，王培说，他最喜欢的是霍华德·马克斯的《投资最重要的事》。历经多年的市场历练，王培觉得，投资最重要的事是“活下去”，而作为公募基金，就是长期持续获得超越基准的收益。
王培认为，家电、医药生物、计算机、电子、食品饮料等不仅是过去10年的代表性行业，而且也是未来10年甚至更长时间的投资重点。在这种客观背景下，他一直坚持挖掘更长的投资机会，并且几乎只关注信息相对透明的白马股。
白马分化 等待成长
2017年，A股市场演绎了“一九”行情。在王培看来，2018年或将是“白马分化、迎接创新、等待成长”的一年。
他认为，大多数白马龙头股的重估定价已基本完成，随着时间的推移，其逻辑和基本面需要得到财报和数据的验证。这个阶段，往往又有较多不确定因素，势必会加大该类资产的波动率。因此，今年的投资更需要注重风险。如果把国际化定价和重估作为2017年的大背景，那么2018年的大背景就是基本面的兑现。
此外，和2017年的白马股溢价带来的一枝独秀相比，2018年可以期待更多的“小黑马”出现。王培认为，对流动性的悲观预期导致中小创的下跌，这很有可能造成个股的错杀，而这种机会在2008年和2012年均出现过。彼时的市场曾造就过数个10倍股，相信今年可能也会出现这样的机会。只不过到底是大牛股还是估值陷阱，需要更专业的投资机构进行筛选。
王培强调，真成长的机会大多存在于新兴领域，而其较高的估值水平又存在明显的高波动风险，因此需要设立更严格的核心指标。例如，投资标的的当前价格较长期价值出现了显著低估、市场对其短期的关注度较低，以及在时间成本相对合理的阶段考虑逐步参与。这样既能避免一定的投资波动性，又能保证资金的利用效率。
从中长期来看，王培认为，中国经济已转向高质量发展阶段，投资者可以聚焦制造业升级和消费升级新业态这两大领域。这其中既有白马标的又有黑马标的，需要投资者去寻找更多的子领域和超预期因素，这也是他未来上下求索的重点。
本文来源：和讯网责任编辑：KS002
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