融通基金：A股中长期慢牛趋势未改
2018-06-11 14:58:46 来源：中国证券报·
美股连续两日的大幅下跌，引发全球风险资产的恐慌情绪。对此，融通基金认为，美股下跌源于估值偏高，同时非农数据超预期是触发因素。就估值而言，虽然标普500的PE（TTM）目前为25倍，高于中值15倍，表观看并未泡沫化，但席勒的“周期性调整市盈”(CAPE)目前是31.51倍，已经超过了1929年大萧条、1987年黑色星期一和2008年金融危机时期，仅次于2000年的科网泡沫。而上周美国公布的非农就业数据均表现强劲，量价均超预期，引发市场对通胀和加息超预期的担忧.同时伴随10年期国债利率从年初的2.44%飙升至2.84%，两者均从利率的角度对美股估值产生较大压力，成为美股下跌的直接因素。
展望后市，融通基金认为A股短期有情绪扰动，中长期慢牛趋势未改，原因在于中美两国经济和金融周期的位置不同。美国处于经济复苏周期的后半程，财政和贸易双赤字使美元处于贬值通道，但同时通胀水平逐渐上行，金融周期已处于加息通道中，这将导致美股只能从经济增长中要空间，估值则处于回归的趋势中。但国内经济处于温和复苏的通道，金融去杠杆也大幅降低了系统性金融风险的概率，A股长期向好的基本面依然坚实。从A股后市的结构上，融通基金认为权重板块的短期相对收益较突出，包括银行、保险和地产，同时周期股将受益于需求的温和改善，包括钢铁、煤炭，以及中游机械等都有机会。（张焕昀）
本文来源：中国证券报·责任编辑：KS002
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