规模上千亿下周一开售 你会尝鲜“独角兽”基金吗？

申报之后仅6个工作日，首批6只战略配售基金产品便火速在6月6日拿到证监会批文。

这6只产品因为可以参与“独角兽”打新，也被形象成为“独角兽基金”。从基金发布的发售公告来看，6只产品的发行期、封闭期、受限开放期、产品规模上限、认购费率等均一致。

而作为这些基金的代销渠道，银行早已摩拳擦掌，准备6月11日开售。据媒体记者了解，目前工行、建行、中行、招行等多家银行的销售任务约在300亿元左右，而销售目标上下限分别为500亿元和50亿元。

那么，“独角兽”基金的火速落地，引起了一些投资者的疑问，这类基金究竟值不值得买？是否真的毫无风险？

折价参与CDR打新

证监会网站信息显示，华夏、南方、招商、易方达、汇添富、嘉实六家基金公司此前同步申报了名为“战略配售灵活配置混合型证券投资基金”的三年期封闭式创新产品，该批基金火速于6月6日获得批文。

同时，6月6日深夜，证监会发布的《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》(以下简称《管理办法》)等9份文件，将支持境外企业境内上市的CDR(中国存托凭证)机制落入实操阶段，而该机制亦将成为BATJ等互联网巨头回归A股的重要路径。

在独角兽上市CDR发行模式下，该批基金亦被视为战略配售的重要投资者。

所谓战略配售，是指根据《证券发行承销与管理办法》第十四条规定，我国首次公开发行股票数量在4亿股以上的，或者在境内发行存托凭证的，可以向战略投资者配售股票。

按照规定，发行人应当与战略投资者事先签署配售协议。发行人和主承销商应当在发行公告中披露战略投资者的选择标准、向战略投资者配售的股票总量、占本次发行股票的比例以及持有期限等。战略投资者不参与网下询价，且应当承诺获得本次配售的股票持有期限不少于12个月。

平安证券分析认为，与普通打新基金不同，这6只为CDR、独角兽而来的基金，是战略配售基金，一种创新的基金品种，同时也是非常稀缺的资源。因为，战略配售，即向战略投资者定向配售，战略配售基金可以在网上网下打新之前，优先获得市场上优质资产的战略配售，从而避免中签难的问题。对于老百姓来说，可以通过战略配售基金低门槛参与符合国家战略、具有核心竞争力的高新技术产业和战略性新兴产业投资，获得创新企业稀缺投资机会。

招商战略配售基金经理姚飞军表示，配售基金的出炉，每只基金有望获得新股3%以上的发行份额，在获配规模上的优势不言而喻。

从投资价格来看，目前上述6家基金公司普遍预期，战略配售基金参与CDR项目投资会有一定的折价。

但根据此前工业富联的战略配售情况，20家战略配售投资者的价格同网下询价发行价格一致，并未存在折价的情况。

另据某战略配售基金拟任基金经理对记者透露，从其目前了解到的情况看，的确存在公司与机构博弈的可能，折价率可能会在7折到9折之间。

南方基金表示，CDR的发行定价预计有两种：第一种类似于定增，即增发一部分股份，相当于在原有股价上打折增发；第二种相当于老股转让，是协商定价，不一定参考现行的股票交易价格。“发行价格上，按照新的《证券发行与承销管理办法》(2018年征求意见稿)，包括CDR发行在内，以后新股发行的定价将主要采用机构询价方式，预计与过去两年的定价不太相同。”南方基金表示。

与此同时，南方基金认为，理论上CDR价格应该与境外基础股票的价格有一定关系，但目前国内没有CDR套利机制，即没办法保证CDR价格围绕境外基础股票价格在一定范围内波动，二者可能完全是两个体系，所以暂时不能保证两者关联性很大。

姚飞军表示，“首先我们国内发行的CDR实际上并不与正股转换，不存在套利的情况，相当于CDR其实是这些企业在A股重新上市，所以有估值重估的可能；其次，不排除海外正股大跌时，国内CDR价格也会跟随下跌的风险。”

此外，根据此前经验，不少战略配售投资者的投资周期长，例如在日前富士康工业互联的发行中，BAT参与战略配售时的锁定期就长达3年，而上述多只基金的锁定期也为36个月，这也意味着投资者三年内无法在场外赎回该基金。

但根据公告显示，上述6只基金将于半年后上市交易，因此可以选择在转LOF上市后二级市场卖出。不过，届时可能出现基金在二级市场折价、溢价的情况。

此外，记者从招商银行网点了解到，该网点已做好下周一(即6月11日)发行该类型产品的准备工作。目前工行、建行、中行、招行等多家银行的销售任务约在300亿元左右，而销售目标上下限分别为500亿元和50亿元，6月11日至15日面向个人投资者，个人单只基金的最高认购上限为50万元，并且只能在场外认购，6月19日则是机构客户的认购期。

毫无风险？

那么，投资“独角兽”就真的万无一失，毫无风险么？

安信证券分析指出，投资“独角兽”也并非全无风险。一方面，投资“独角兽”企业的风险不比投资初创型企业小，主要是因为“独角兽”企业的经营模式大都成型，一旦遇到发展瓶颈，调整难度较大，“独角兽”企业面临着经营风险。

此外，3年时间锁定，市场可能会发生很多变化，封闭期不能卖出，万一出现风险几乎不能止损。

事实上，独角兽企业海外破发的情况比比皆是，比如平安好医生作为港交所上市新政后首只上市的“独角兽”，上市次日即告破发。

与此同时，就目前来看，很多独角兽仍处于亏损阶段，大泰金石研究院资深研究员王骅亦认为，CDR独角兽回归是目前资本市场的热点，市场也会大肆炒作，上市之后大概率能带来短期的上涨，但是从香港和台湾的经验看，股价涨到高位泡沫破裂后会是一地鸡毛的局面。尤其是这些独角兽并不和企业成功划等号，大部分也都是互联网高科技企业，在三年的封闭期内股价的发展存在很大的不确定性。

安信证券分析认为，市场对于“独角兽”企业有着更高的期许和估值，市场溢价通常处于较高的水平，而投资者也需要承担相应的市场风险和溢价风险。(.经.济.观.察.报.)