火到爆！但这些独角兽基金会不会沦为“毒角兽”？

最近有个重磅新闻，6月11号各家战略配售基金将火速开售。

券商们也称之为“独角兽”基金，因为我们投资的都是海外回A股上市交易的独角兽股票。

这些海外独角兽将主要以CDR的形式回归，CDR通俗的理解，就是境外上市公司将一部分股票，放国内A股来卖，而基金可以通过战略配售获得一定份额，参与到CDR中去。

那么战略配售是什么意思?

打个比方，一大帮机构投资人一起喝酒，独角兽对他们说，我的股票要放国内卖了，现在A股独角兽概念那么火，起码得拉好几个涨停板吧，你们要不要买啊?

百度：好啊好啊，我要，腾讯：我也要，阿里：我全要了。

监管听了是个好事，大家都这么积极，振兴大A股指日可待，于是给了批复同意的意见。

但细想又不对，万一这群人吃了肉，一开板全跑了，韭菜会怎么想?

于是又制定了一个锁定期，规定战略配售获得的股票必须锁定几年，不能赚了钱就跑。

富士康A股上市就是典型的战略配售例子。

这次的战略配售基金可谓意义重大，政策上推动迅速，从上至下瞄准CDR，中签率100%，打响中概股CDR回归第一炮。

监管表态：为了完成这次振兴A股的伟大政治任务，有谁愿意接这活?

各家基金公司争先恐后，桌子都被挤烂了。最后就根据过往表现，选定了以下六家作为战略配售基金发行公司：

华夏基金，基金三老之一，管理规模市场第二，仅次于靠余额宝作弊的天弘基金。

易方达基金，规模市场第三，自然也抢走一个名额。

嘉实基金，全能好学生，核心人物赵学军已是行业“老年人”，也分得一角。

南方基金，同为基金三老之一，虽然这些年没干过华夏基金，但瘦死的骆驼比马大，且当年救市有功，自然也入选。

招商基金，招商中证白酒，去年市场成绩第一，而且还是常年好学生，不给名额说不过去。

汇添富基金：后起之秀，这几年迅猛发展，要规模有规模，要业绩有业绩，给新人一点成长机会!

那么战略配售基金除了参与境内CDR打新，还干件什么事呢?

就是买债券。基金有3年锁定期，底仓用于配置3年期债券最合适不过了，而且票息能达到4.5%-5.5%左右，能提高不少投资收益。

监管紧接着表态：这次布置的是政治任务，不是让你们来赚钱的，统统把费率给我调到最低!

结果基金公司无奈只能把认购费调到0.6%，管理费调到0.1%，托管费0.03%。

要说一般的股票基金的年管理费都是1%起步，托管费0.2%起步，整整低了10倍!

重点是前三年收满4000万，就不准收了，如果以基金500亿的总规模来计算，就是每年万八的费率。

所以基金除了认购费用，其他费用都可以忽略不计了。

另外，为了让个人投资者都能参与到这次红利中，监管还规定全部优先让个人投资者购买，其次才轮到社保、养老金、企业年金等特定机构。

这不就是这几年国家一直在喊的普惠金融嘛!

监管再表态：现在都在搞金融创新，学学人家兴全合宜怎么干的!

然后基金公司又做了一个LOF结构，场外封闭3年，但产品成立满6个月后可以在场内随时交易赎回，既满足了产品封闭运作特性，又提高了产品的流动性。

但最近兴全合宜有点惨，场内被折价了8%，所以如果认购没买到，说不定6个月结束后能去场内市场捡便宜。

追根到底，这类基金值不值的买?

先来聊聊这次CDR大概率的投资标的。

已上市的：阿里巴巴、百度、腾讯、京东、网易…..未上市的：小米、滴滴出行、美团点评…..

买的是哪里来的股票呢?

主要以定向增发为主，而定增价格，通常是股价的9折上下，但南方基金表示：此次可能会采取机构询价的模式。

但不管怎么定价，是离不开企业自身估值的。

阿里在美股的市盈率为52.5倍，腾讯在港股的市盈率为41倍。

而小米pre –IPO时估值就已经达到了650亿美金，2017年净利润为10亿美金，相当于市盈率在65倍左右。

所以不管如何，用A股新上市公司市盈率不得超过23倍的标准发行股票，是不现实的。

但即使美股、港股价格不打折，未必没有涨幅空间。

参照A/H股，同样股票，由于没有跨市场流通套利机制，传统的银行股A股都可以比H股贵20%以上，美股的互联网稀缺标的，参照360美股私有化回A股上市后直接翻了3倍，所以A股溢价效应明显。

更别说可能下一批入选CDR的互金行业了，比如A股上市系的银湖网的母公司熊猫金控，市盈率高达55倍，而同为互金P2P的龙头企业宜人贷，在美股仅仅只有8.5倍的市盈率，相差6倍之多。

但即使A股存在溢价，也要担心泡沫市场崩盘的风险，那么这些中概股估值是否合理?

目前海外的中概股市盈率普遍在10-50倍之间，但其中也唯有像阿里巴巴、腾讯、百度、好未来等高速成长行业的头部平台才能获得40倍以上的估值，而他们的净利润增速每年以50%以上的增速增长。

看看我们创业板股票都成什么样了?所谓高成长，但17年净利润整体增速却是负数，这都能给出近50倍市盈率，上面那些股票哪个不值吗?

中概股的PEG普遍在1-2之间，远低于A股平均水平。

所以也是没办法，谁让外汇管制呢，A股就是这么点池子，钱出不去，只能买差的。现在好的股票要进来了，自然要多分得一点估值溢价。

但市场的钱总不可能凭空增加，就好比封闭的水箱，你扔几条大鱼进去，别人吃的就少了，除非你往里边疯狂的投食，搞出个牛市来，但可能吗?

所以CDR时代，我反而更加担忧创业板的走势了。

基金风险也不容忽视：

如果是提前在场内抛售，是要面临较大折价风险的，当然能坚持拿满3年的话，就不存在这个问题。

如果到时候国内CDR进展不及预期，3000亿规模CDR打新基金只有很少比例能参与，那么收益就被摊平了。

如果美股、港股暴跌，带动中概股一起雪崩，自然A股的CDR也逃不了。

总体来看，我愿意相信，现在国家倾力推这类基金，还是看好能给投资人赚钱的。

毕竟我已经分析过，机会大于风险，但市场风云莫测，无法给出买卖建议。

CDR即将到来，A股的成长股们，可得当心点了，你们真正的对手即将杀入战场。