在逐渐国际化的市场中内地投资者需要正视差距
2018-06-06 15:38:03 来源：证券时报
陈嘉禾
最近几年，随着沪港通、深港通的开放以及整体额度的提高，各种投资渠道的不断扩容，以及最近的A股被纳入MSCI，我们欣喜地看到，中国的证券投资行业正在与世界越走越近。
但是，在享受市场开放带来的种种进步时，我们也必须意识到，内地投资者与海外同行、尤其是来自成熟市场的海外同行之间，仍然有比较大的差距。在全球化的市场中，以中国投资界区区二三十年的经验，与海外投资者动辄几十、几百年的经验对抗，我们需要准备的，应当比我们所憧憬的更多。
理念的差距：从南海泡沫、密西西比泡沫等金融危机中一路走来，存活到今天的海外市场投资者，往往经历过市场最残酷的洗礼。对于这些投资者来说，用什么方法做投资，已经形成了固定的风格。
他们中间大多数采取价值投资手段，有一些也采取另类投资、事件分析、数量化投资等方法。不管怎样，海外投资者大都形成了自己成熟的投资理念，并且将其不断细化、完善。
然而在内地市场，我们仍然可以看到大量投资者，不停地讨论到底应该采用怎样的投资理念。同时，由于对投资理念理解不透彻，导致内地投资者在采取某种投资理念时，往往并不坚定。许多人是碰上价值股涨就追价值股，科技股涨就研究成长股，宏观经济波动大就搞事件驱动，人工智能（AI）热就搞数量化分析，等等。
这样做看似面面俱到、一样不缺，实则无一能精。面对内地同行时，或许尚可花样百出、勉强支撑，一旦与深思熟虑的海外投资者交锋，就难免败多胜少 。
投资者素质和投入的差距：在海外市场，金融行业、尤其是投资行业，是一个武装到牙齿的行业。由于管理了大量金钱，每一个百分点的波动都会带来巨大差异，因此西方资本家们常常不惜重金，聘请最好的人才，尽全力来管理资本。在重金激励下，这些人才的综合素质甚至常常超过最好的科研机构，工作努力程度更是让人瞩目。
反之，内地市场的投资者，无论是学历、社会经验还是工作状态，普遍与海外投资者差异不小。这种现象，一方面是由于内地高等教育本身与海外市场有差距，另一方面也因为内地资本市场尚属年幼，还没有发展出大量成熟、专业的投资者。
专业技术的差距：在具体投资的研究分析工作中，海外投资者是比较专业和细致的。他们会采取仔细的财务分析方法，用高质量的数据库和硬件设备，利用复杂的数量化方法和软件系统，等等。
相比之下，内地投资者在专业技术方面，往往不够细致。就我所了解的情况，不少人甚至在决策之前，都不一定仔细看财务报表（甚至根本不看），在分析中不利用专业的数据库，或者不仔细检查数据库给出的数据是否正确，不会仔细回测数量化程序，只要跑出来一个看起来还不错的结果就直接应用，等等。内地投资者想以赌一把的态度，对抗仔细精致、冷静客观的海外投资者，无疑是艰难的。
国际视野的差距：这种差距在内地资本试图“走出去”的时候，表现得尤其明显。海外市场有许多与中国内地市场不尽相同的经济秩序、法律程序，这些往往不为内地投资者所熟悉。比如，英国有一条法律规定，对于空置的房屋，如果有人占据居住多年，并一直试图寻找原房主，但是没有找到，那么该房屋就可以归此人所有。这些法律和市场体系，是不为内地投资者所熟悉的。
同时，内地投资者在语言、文化、市场敏感度上，与海外投资者也有不小的差距。比如对于印度市场，西方投资者从东印度公司时代开始，就有数百年的经验，而中国投资者则几乎没有太多了解。印度口音的英语，对中国人来说，则往往像是另一种语言，英国投资者却没有什么理解障碍。
当然，在面对国内市场时，内地投资者仍然有一些自己的优势，我们更理解中国的政治经济环境、更理解中国的市场规则，等等。但是，海外投资者也不断在通过聘请中国背景的雇员，试图取得同样的竞争力。而在“走出去”投资时，内地投资者与海外投资者的差距往往更大。我们只有意识到了这种巨大的差异，并且不断弥补，才能在这个逐步开放的市场里，赢得投资竞争的胜利。
（作者系信达证券首席策略分析师、研发中心执行总监）
本文来源：证券时报责任编辑：KS002
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