中诚信毛麒璟：国内债券市场违约风险聚焦
2018-06-07 22:27:31 来源：金融界债券
金融界网站讯 6月5日，穆迪-中诚信国际2018年中信用展望研讨会于北京举行，中诚信国际董事总经理、企业评级总监毛麒璟在活动上发表题为“国内债券市场违约风险聚焦”演讲。
毛麒璟首先对近年来国内债券市场违约情况进行了回顾，指出2014年以来信用风险和违约事件多点多元爆发，截至2018年5月末涉及165只信用债违约，违约主体75家，累计违约金额达820.57亿元，涉及行业从周期性行业向一般性行业蔓延。究其根本原因，行业周期下行、政策变化影响、债务结构不合理、过度依赖外部融资、公司治理及其他外部因素等造成企业经营恶化，从而使得流动性紧张，最终构成实质性违约。
他指出，2018年前5个月的违约多发，一方面来自于发行主体自身风险的积累，另一方面也是在融资紧缩的环境下发行人外部现金流萎缩所导致的。根据数据显示，当前非金融企业杠杆率走势分化明显，国有控股企业整体呈下降趋势而私营企业杠杆率2018以来出现明显上升；同时，2018年以来银行信贷、信托贷款新增规模增速放缓，委托贷款呈大额净流出态势，融资环境恶化，融资难度加大。毛麒璟指出，资管新规落地后，刚性兑付将逐步打破，这可能在短期内加大低等级发债主体的融资难度，2017年二季度以来低等级产业债取消发行占比显著提高，评级机构负面评级行动增多，2018年1~5月债券市场共发生主体评级下调43次，下调率已达到近几年最高水平。
此外，毛麒璟还与投资者分享了对2018年下半年部分行业风险趋势的看法，以钢铁、煤炭为代表的传统行业在供给侧改革的推动下，盈利能力和偿债能力均有所改善，2018~2019进入集中偿付期，但违约风险相对可控；而在投资拉动下，园林企业现金流承压、短期流动性对外部融资依赖度较高；高杠杆、高融资需求的贸易类企业亦面临一定经营压力。演讲中，他还重点强调了房地产企业在严厉调控下回款增速持续放缓，偿债指标有所弱化，2018~2019年房企公开市场债券将迎来到期高峰，在融资渠道全面收紧的背景下，房企的再融资能力面临考验，偿付压力加大。
毛麒璟表示，2018年将成为史上违约大年，违约会常态化，国内债券市场的累积违约率将因此逐步抬升。对于如何甄别下半年信用违约风险，还需重点关注对外担保高、关联交易多、质押比例高、债务结构不合理、对外投资规模大、债券、非标、信托产品等融资占比高以及报表有明显瑕疵的企业。
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