银行理财转型将给债市带来三大变化
2018-06-07 22:27:16 来源：中国证券报·中证网
本世纪初期以来，银行理财经过漫长的发展历程，已逐渐成为我国资管行业及金融市场上最不可忽视的一股力量。作为银行理财资金的主要运用方向，过去几年，我国债市也发生了显著的结构性变化。资管新规的公布，翻开了银行业资管业务发展新的篇章，在未来银行理财转型过程中，债券市场又将出现哪些新的变化？
理财介入使利差系统性收窄
债券是银行理财的主要投资品种，在其各类资产中占比最高，2013年以来基本保持在40%-50%。
理财资金在我国利率市场化过程中起到关键作用，推动了直接融资发展，债券市场随之扩容。截至2017年底，债券余额为74.7万亿，利率债余额为41.5万亿，信用债余额为33.2万亿，信用债占比从2010年底的22.4%大幅上升至44.4%；扣除同业存单、可转债和可交换债后，信用债占比也上升至33%左右。信用债余额增速明显高于利率债，截至2017年末，利率债余额较2010年增长1.59倍；而信用债余额较2010年增长高达6.17倍；即使扣除同业存单、可转债和可交换债后，信用债余额较2010年也增长了4.47倍。
伴随银行理财规模增加，债券信用利差呈现系统性收窄。尽管信用债规模持续翻番，但理财资金对信用债的需求增长更加迅猛。自2011年以来，债券市场经过了几轮牛熊市，但信用利差在趋势上一直在收窄。以3-5年期AA+评级中票-国开债的利差为例，2011年底至今，从阶段性高点200BP下行至当前80BP左右。
伴随银行理财规模增加，债券期限利差系统性收窄后长期维持低位。以国开债10年期-1年期为例，期限利差从2009年的250BP左右逐步收窄，当前落在100BP以内。2016年至今总体维持在0-100BP区间内。信用债期限利差亦存在相似变化。
本文来源：中国证券报·中证网责任编辑：KS002
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