桥水基金沽空上瘾：已瞄准美股 新兴市场或再遇沽空潮
2018-06-07 16:20:31 来源：21世纪经济报道
全球最大对冲基金桥水(Bridgewater Associates)的唱空言论，正在席卷全球市场。
正当金融机构庆幸新兴市场货币沽空潮退、意大利政治不确定性消减之际，本周桥水联席首席投资官Greg Jensen再度释放沽空言论：“我们将沽空几乎所有金融资产，因为美国经济在迈向周期尾声，资金流动性宽松时代已是过去式，但当前资本市场却没有反映这种大环境变化，因此2019年将成为一个危险的年份。”
“如今对冲基金界给桥水起了一个新名称，叫沽空上瘾。”一家美国对冲基金经理向21世纪经济报道记者直言。不过，鉴于桥水基金一向不以投资个股闻名，更擅长洞察宏观经济走势，不少对冲基金纷纷围绕Greg Jensen这番言论重新审视自身投资策略。
在英国Algebris Investments首席执行官Davide Serra看来，桥水基金之所以看空一切，一个重要原因是各国政府财政刺激逐步减少，叠加美联储收紧货币的影响将走向巅峰，或导致全球经济进一步进入衰退轨迹，其中美国金融市场将首当其冲，成为货币政策收紧与经济增长周期出现拐点的最大牺牲者。
“其实桥水基金已将沽空重心，从欧洲转移到美国。”一位熟悉桥水基金运作的知情人士透露。
沽空重心从欧洲转向美国
今年初，桥水基金对欧洲经济的沽空头寸骤增至220亿美元，其沽空的股票遍布欧盟国家的大型企业，理由是其认为欧洲经济增幅逊于美国，因此欧洲股市将受此拖累出现下跌。
此举一度在对冲基金界引发巨大争议。部分对冲基金认为，当时欧洲经济增速创下过去数年最高，而且欧洲央行没有加快收紧QE政策的迹象，因此今年欧洲股市未必会大幅下跌。
尽管争议不断，但桥水基金交出了一份不错的业绩。
上述知情人士透露，桥水旗下Pure Alpha fund基金今年前四个月获得4%的投资回报，同期对冲基金业内平均回报仅0.3%。这让桥水有底气继续延续其沽空策略。
在Greg Jensen看来，全球流动性收紧和经济增长周期进入尾声，正给所有金融资产带来新的“危险”，且金融资产持续高涨的状况让形势变得更加复杂，因为金融资产仍在反映经济持续走强的环境，几乎没人预期未来一年半美联储持续加快升息步伐究竟会给经济带来多大的负面冲击。
Greg Jensen甚至认为，桥水沽空策略的最大收益，在于多数投资者并没有将这种“危险”计入自身投资策略中，比如当前期权市场交易状况显示，很少投资者对经济泡沫破灭进行风险保护，一旦经济衰退导致市场投资信心下降，相应的沽空策略也将最大化。
上述知情人士透露，Greg Jensen这番表述背后，宣告桥水基金的沽空重心，正从欧洲转向美国。
“桥水基金内部始终认为美国正处于泡沫前夕，终归会步入泡沫破裂阶段，耗时不会太久。在下届美国总统选举前，美国陷入经济衰退的可能性达70%。”上述知情人士透露，桥水基金还认为，当前金融市场过度聚焦美联储货币政策收紧步伐，且忽视美国财政赤字对经济造成的长远负面冲击。一旦特朗普万亿美元基建项目落地，将导致美国财政刺激政策达到颠峰，政府赤字将持续快速增长，若美联储仍加快升息与缩表计划，当美国长短期国债收益率再度趋于平坦化，就很难吸引全球资金流入美国国债填补赤字缺口，如此美国政府只能从本国资本市场“抽走资金”，或导致美股出现大幅回调。
“Greg Jensen发出这番沽空言论前，桥水基金早已将沽空策略对准了美股。”上述知情人士透露。当前桥水基金的欧洲空仓从2月份的220亿美元降至约40亿美元，但美股净多仓的资产却大幅降至约10%，远低于年初的120%，令桥水整个股票持仓变成净空仓。
新兴市场成“惊弓之鸟”
尽管桥水基金的沽空策略更像是针对美股，但其沽空逻辑也引发新兴市场的担忧。
本周印度央行行长Urjit Patel警告称，除非美联储在美国财政部大量发债期间停止缩减资产负债表，否则资金面不断收紧的金融环境可能点燃一场始于新兴市场的全球“大火”。
国际金融研究所(IIF)公布的最新数据显示，5月份外国投资者从新兴市场撤出了123亿美元，创下2016年11月以来的最大单月资金流出量。其中，债券和股票市场各流出60亿美元左右；亚洲国家流出80亿美元。
“这让对冲基金意识到，一旦美联储在收紧货币政策同时加大发债力度，将导致两大结果：一是美债收益率持续走高，二是大量资本从新兴市场撤离回流美债。新兴市场国家或再度面临沽空潮。”投资机构BB&T负责人Rick Herman直言。
布朗兄弟哈里曼(BBH)全球外汇策略主管Marc Chandler向记者坦言，桥水的沽空警告的背后，显示出当前新兴市场国家的“脆弱性”，此前全球货币量化宽松期间，不少新兴市场国家大举引入外债刺激经济增长，导致负债率大幅飙涨，加之低利率政策触发高通胀状况，导致他们GDP增长数据背后的抗风险能力较差。一旦美国从全球资本市场“抽走”资金，这些国家将深受资本流出与偿债能力下滑之苦。
本文来源：21世纪经济报道责任编辑：KS002
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