人民币汇率大涨创两年新高 国际化进程提速已铺好路

1月15日，外汇市场买涨人民币热情格外高涨，一方面部分企业再度调高人民币汇率预估值；另一方面，不少海外对冲基金加仓人民币多头头寸，对冲美元贬值风险。

人民币汇率再度进入快速上涨通道。

1月15日，人民币兑美元中间价报6.4574，较前一个交易日上调358个基点，创2016年5月3日以来的最高值。

受此影响，境内市场人民币兑美元即期汇率(CNY)盘中一度创下两年来的最高值6.4167，境外离岸市场人民币兑美元汇率(CNH)刷新2015年12月以来的最高点6.4107。截至15日19时，人民币即期汇率(CNY)徘徊在6.4277附近，离岸市场人民币兑美元汇率(CNH)则触及6.4333。

在美银美林汇市策略师Myria Kyriacou看来，1月15日人民币汇率连续突破6.45、6.44、6.43、6.42四大整数关口，一方面由于美元指数盘中创下2015年2月以来的最低值90.27；另一方面，市场对美联储鹰派加息未能提振美元倍感失望，大量资本重返新兴市场国家，加剧了人民币涨幅。

美银美林的数据显示，截至1月3日-10日当周，流入新兴市场国家的全球资本达43亿美元，创下过去73周以来的最大单周流入量。其中，很大一部分流向中国。

“在同等信用评级国家里，中国的基准利率最高，因此吸引全球资本流入人民币资产，赚取人民币升值汇差与利差双重收益。”汇丰银行高级外汇策略师王菊接受记者采访时表示。

“汇率点位高低未必有绝对意义，只要人民币市场没有出现大规模投机潮，国际收支平衡没有受到明显冲击，中国出口增长没有受到明显影响，央行相关部门基本认为当前汇率水准是均衡合理的。”Myria Kyriacou分析。

而且，近日人民币持续上涨，也给人民币国际化重启创造了良好的环境。

“在人民币国际化过程中，央行更看重人民币兑CFETS一篮子货币汇率能否保持平稳波动，原因是在各国外汇储备结构多元化的时代，一个货币若能兑一篮子货币保持汇率平稳波动，对大型金融机构与各国央行资产稳健保值增值有很大促进作用。”王菊强调。

美元颓势触发人民币飙涨

在业内人士看来，美元指数大幅下跌，是促使人民币持续上涨最大的催化剂。

“这足以抵消逆周期因子暂停传闻对人民币的负面冲击。”Myria Kyriacou分析。1月15日，外汇市场买涨人民币热情格外高涨，一方面部分企业再度调高人民币汇率预估值，将6个月外汇掉期交易执行价从原先的6.52-6.55，上调至6.47-6.50；另一方面，不少海外对冲基金加仓人民币多头头寸，对冲美元贬值风险。

Myria Kyriacou看来，从2017年四季度起，加入逆周期因子与没有加入逆周期因子的汇率模型显示人民币汇率波动趋势与幅度相当一致，表明在央行没有采用逆周期因子的情况下，人民币汇率波动幅度与美元走势相当，并无明显偏差。因此央行并未采取措施打压人民币投机买涨行为，部分对冲基金买涨热情更高。

这也是近期推动人民币快速上涨的最大资本力量之一，这些对冲基金对特朗普税改政策落地等未能提振美元指数深感失望，纷纷将此前回流美元的资金撤离，重返人民币等新兴市场国家。

“但这并不等于人民币投机买涨潮再度来临。”香港一家银行的外汇交易员向21世纪经济报道记者强调，对比2017年9月与当前的汇率走势发现，彼时美元指数一度跌至91.01，人民币汇率则触及当时高点6.4345；如今美元指数跌至90.27，人民币汇率则徘徊在6.4167附近，表明人民币汇率涨势与美元跌幅相对应，并未出现过度上涨。

“若市场没有明显的投机潮，央行压低人民币汇率的几率并不高。”上述外汇交易员指出。

兑一篮子货币汇率基本稳定

人民币的快速上涨，也给人民币国际化重启创造了良好的外部环境。

在Myria Kyriacou看来，此前人民币国际化进程有所放缓，一方面是相关部门收紧资本跨境流动与境外离岸市场人民币头寸，以此抬高离岸人民币融资成本，进而遏制国际投机资本大举沽空人民币，但此举也令境外人民币头寸骤降，相关人民币跨境业务因头寸不足而难以施展；另一方面，此前人民币单边贬值预期强烈，不少国际投资机构与企业担忧汇兑风险而不敢增持人民币头寸。

随着人民币持续企稳反弹且趋于双向波动，国际市场持有人民币意愿正在升温。

“年初一些大型资管机构在调整资产结构时，又将人民币纳入资产配置领域。”一位美国大型对冲基金经理告诉记者。在美元持续下跌的环境下，人民币在同等信用评级国家的利差优势具有很强吸引力，加之去年人民币汇率涨幅(6.72%)低于欧元(14.15%)、英镑(9.51%)、韩元(12.81%)、澳元(8.34%)、加拿大元(8.29%)等，大型资管机构预测人民币存在补涨行情。

王菊认为，在人民币国际化进程中，相关部门更看重人民币兑CFETS一篮子货币汇率能否保持基本稳定。相比之下，美元兑人民币汇率时涨时跌，容易左右投资机构长期持有人民币的意愿；而人民币兑CFETS一篮子货币汇率若能长期稳定，即可满足投资机构长期稳健的资产配置偏好。

相关数据显示，2017年底CFETS人民币汇率指数为94.85，较2016年底大体持平，略涨0.02%；整个2017年CFETS人民币汇率指数年化波动率为2.61%，低于人民币对美元汇率中间价3.12%的年化波动率。

鉴于此，越来越多的央行正考虑将人民币纳入外汇储备资产池。

近日，德国联邦银行执行委员会成员东布雷(Andreas Dombret)在一次论坛上表示，欧洲央行、德国央行等决定纳入人民币作为外汇储备之一。

不过，考虑到人民币兑一篮子货币的汇率波动性较低，有可能影响到国际机构借助人民币波动性获取理想的超额收益，使他们压缩资产配置比例。

王菊认为，这个问题不难解决，当前人民币隐含波动率已上升到4%-5%水平，接近新币、台币等亚太货币的波动水平，国际投资机构可以此获取理想的额外波动性收益。