债务违约“露峥嵘” 机构防雷总动员

部分企业的经营不善叠加融资渠道受限的影响，今年以来债务违约事件频频出现。“城门失火，殃及池鱼”，中国证券报记者近日了解到，面对违约事件，银行、信托、券商资管正在动用各种资源与手段，包括压缩信用贷款、存量业务排查；加强新增项目风控要求、完善内部信用评级；舆情监测、加强投后管理等“十八般兵器”齐上阵，尽力避免“踩雷”。业内人士指出，当前债券市场的主要矛盾已经从利率风险切换到信用风险，信用紧缩和风险释放尚未到达高峰，信用债投资仍险象环生。对于资管机构而言，除了做好风控外，如若出现违约还要及时跟踪分析，做好与投资者的沟通。

紧盯存量业务

华东某银行工作人员表示：“公司近期启动了客户存量债务排查工作，对客户早于银行债务到期的其它债务做一个全面评估，排查这些债务是否会影响到后期还款的安全性。”

某信托公司人士指出，公司现在对存续项目投后管理非常重视，检查频度提高，原来只负责审核项目的风控合规、业务管理等中后台人员，现在不仅要看报告来审项目，还要到企业现场去做投后管理，确保项目不出现问题。

此外，面对违约事件频发，有些信托公司还增加与交易对手的沟通频次，加强企业财务状况监控，重点行业或者地区会加大关注力度，有些出现风险苗头的可能会提前要求还款或者增加增信措施，甚至采取舆论施压的手段。

券商资管方面也不敢放松，有券商资管人士表示，公司近日专门召开了固收会议，充分讨论信用债违约情况，会上要求，不能抱侥幸心理，要全力做到不踩雷。

业内人士表示，并非所有债券违约前一点迹象没有，例如，有些发债主体的资产增长很快，但没有明确经营方向、规划，主营业务不是特别清晰，对这类企业的偿债能力要特别注意。

多维度考量新增项目

对于一些新增业务，金融机构明显谨慎了很多。“公司大幅度压缩信用类的贷款，除非是一些资质特别好的企业，一般贷款必须要有担保措施。”上述银行工作人员表示。

上述信托公司人士指出，公司对新增项目首先是项目筛选更加谨慎，新增项目由风控参与尽调，判断的标准也提升很多；其次，风控措施进一步增强，原来不需要担保措施就可以做的，现在要求必须有担保措施，原来抵押率为60%，现在可能会降到50%甚至40%。

在信用债投资方面，上述券商资管人士称，公司有独立的信评团队，当前在做信用债投资的时候，不仅看外部评级机构的评级，更注重公司内部的评级；投资方面除了固收投资经理外，权益的研究团队也会一起参与分析信用债质地。

“目前市场环境看，不利于中低资质发行人的再融资，资金链紧张的企业风险容易暴露”，财通资管方面也告诉记者，对于多元化、高杠杆、负债短期化的企业，应充分识别隐含风险并规避；除关注发行人利润表之外，更加注重现金流量的分析，认准现金流是偿债的唯一来源；此外，机构需认识到集中持有模式隐含风险较大，应更注重投资组合的分散化管理。此前买方资管机构偏重于买入债券并持有到期，今后需更注重持仓的后续跟踪，做好投后管理。

违约处置重理性沟通

国泰君安认为，信用紧缩和风险释放尚未到达高峰，信用债投资仍险象环生。当前债券市场的主要矛盾已经从利率风险切换到信用风险，投资者应进一步加强信用风险评级、头寸和杠杆控制。有投资经理告诉中国证券报记者，直面信用债违约事件，除了做好风控外，真出现违约也要及时跟踪分析，做好与投资者的沟通。

沪上某券商资管机构投资经理指出，如果真的出现违约事件，应理性应对这些所谓的违约，而不要草木皆兵。目前市场上有很多投资经理还是接受不了违约这件事。一旦出现违约事件，应该要认真去了解企业未来的经营、偿债计划，判断是否还可以继续投资，如果企业后续会通过业务改善等方面努力，兑付债券，那可以继续持有，如果兑付的概率很低，需要立即止损。

“值得注意的是，投资债券产品，一般投资者都想取得稳健收入，债券出现违约时，需要和投资者及时沟通你的投资逻辑，向投资者解释清楚，取得投资者的理解和信任。特别是对于一些债券产品虽然现在净值暴跌，但如果违约债债券的经营主体后续经营好转，能够兑付后，产品的净值还会调回去。”该投资经理指出。

财通资管认为，在后续投资中，如何选择信用资质较好、收益又尚可的债券，考验的是管理人信用风险管控能力，需要进一步加强信用研究方面的力量。在控制信用风险的前提下，争取分享更多信用溢价的收益；在传统信用债投资的基础之上，进一步发展固收+业务，关注可交换债、可转债、场外期权等品种，以力争增强超额收益。