A股情报局：无风险收益率上升才是熊市必要条件

导读：每一次熊市都源于无风险收益率上升，今年中国经济整体无风险收益率出现了持续上升的状态，将严重影响估值水平，建议投资者等待更明确的入场时间。

市场策略——关键词：等待市场风险释放，纳斯达克创新高

A股策略：六月市场不确定性较多。昨日收盘A股出现了分化走势，上证指数上涨0.52%，而创业板指数下跌0.39%，上证50指数表现最佳，上涨1.79%。白酒和保险表现最佳，板块涨幅在2%以上。和此前我们的策略一致，市场的不确定性在增加，投资者开始向确定增长的行业抱团。同时，保险和白酒股上涨也意味着市场有着较强的通胀预期。和此前的策略一致，我们认为无风险利率的上升会导致估值整体水平下移，短期对于市场建议保持谨慎。招商证券策略分析师张夏在进门财经APP路演中表示，6月市场风险点较多，系统性机会较为匮乏，等待风险点落地再入场。板块上看好大众消费品牌，进可攻退可守。

海外策略：纳斯达克创历史新高。美股在科技股带动下再次上涨，纳斯达克创历史新高，科技四天王FANG依然领涨美股。微软宣布收购软件平台公司GitHub，股价上涨0.9%后创历史新高。此外，零售板块整体上涨2.2%，沃尔玛和塔吉特股价大涨。整体看，美国经济走入较强的复苏通道，股价维持在下有盈利增长底，上有不确定性顶的区间震荡。就业数据超预期可能带动美联储加快加息的步伐，会成为影响市场的下一个催化剂。

热点关键词：医药估值修复，家电受益增长确定性，地产销量出现反转，食品饮料是熊市避风港

医药：医药指数持续上涨，估值持续修复

受益于国家鼓励创新药、保障优质仿制药供应、优先审评审批提速等政策助推下、叠加一季度医药板块业绩表现强劲；年初至今，医药指数上涨15.76%，估值持续修复，2018年是医药板块的大年。

机构之声：

华安证券方驭涛：(1)短期建议关注创新、仿制药一致性评价获益标的以及估值相对低位的商业板块。建议关注创新一线标的恒瑞医药、复星医药、华东医药、贝达药业、康弘药业，推荐二线创新标的安科生物，推荐临床CRO龙头泰格医药。关注受益于仿制药一致性评价的华海药业。同时，建议可以开始布局医药商业板块，关注全国商业龙头上海医药、九州通、地方龙头国药股份、柳州医药。

国信证券谢长雁：5月医药板块延续涨势。医药板块延续年初以来的上涨趋势，尽管月末的大调整导致整体收益有所回调，全月涨幅仍达到6.61%，在所有行业板块中位列第三。年初至今医药板块上涨10.6%，同期上证指数下跌7.02%，沪深300指数下跌6.46%，医药板块大幅跑赢大盘。细分来看行情仍然分化，业绩较好的中药及生物制品领涨。截至6月1日，医药板块PE35.9x(TTM，整体法)，全部A股(非金融)PE22.96x，医药相对全部A股(非金融)溢价56.4%，有所回升。6月投资策略:医药仍有价值合理个股，行情尚未结束，择机买入优质龙头，同时重视前期滞涨个股。

家电：国务院常务委员会决定于7月1日起较大范围下调日用消费品的进口关税

5月30日国务院常务委员会决定于7月1日起较大范围下调日用消费品的进口关税，其中洗衣机、冰箱等家用电器的进口关税平均税率从20.5%降低至8%。而在17年底，国务院关税税则委员会就以暂定税率的方式降低过部分消费品的进口关税，家电产品占比较大。

机构之声：

东方财富证券陈博：我们认为，本次下调冰洗的进口关税税率对我国家电企业的影响并不显著:1)内资品牌发力超越外资品牌，产品结构优化，消费升级趋势显著。2)运输成本是门槛，外 资国内设厂受影响不大。从上述分析可以发现，不论是销量还是价格， 内资品牌在冰洗市场已具备较为明显的优势，表明内资品牌已从产品 塑造向品牌塑造转化，相比外资品牌而言更具成长性。我们认为，本次冰洗等产品的进口关税下调与前次家电产品关税下调主要起到刺 激我国家电产业升级、推动产品结构优化、提升产品质量的作用，这对内资品牌而言激励作用远大于竞争影响。

国金证券楼枫烨：白电板块——4月份洗衣机出货量平稳增长，冰箱略有下降。从产业在线数 据来看，4月份洗衣机内销量同比+6.6%，表现略好于冰箱，但总体都处于较为平稳状态。但从中怡康数据来看，4月份洗衣机线下零售量和零售额同比分别下降19.3%和12.6%，冰箱则同比分别下降20.7%和12.3%。从零售端数据来看，冰洗均出现较大下滑，和厨电数据互相印证。说明地产周期下 行确实对家电销量产生了一定影响，但由于中怡康样本多来自于KA渠道，在当前渠道多元化的背景下，实际的销量下滑可能没有数据表现的那么多。

房地产：城市预售稍有放松，多数房企在资金趋紧的情况下亦积极推盘，推盘量增幅较大。

克而瑞发布1-5月TOP100房企销售数据，百强房企销售额同比增长33.5%，销售面积同比增长30.8%，相对1-4月分别提高5个百分点和2个百分点，相对2017年全年分别下降7个百分点和上升2百分点。考虑到5月份多个城市预售稍有放松，多数房企在资金趋紧的情况下亦积极推盘，推盘量增幅较大。因此百强房企销售数据的反弹基本符合市场预期。

机构之声：

东兴证券郑闵钢：一是从历史上看，龙头房企销售数据与全国商品房销售数据在周期上保持一致，但从2016 年一季度开始，前者表现明显且稳定的优于后者，直接结果是 龙头市占率的加速提升。考虑到龙头房企在品牌、管理、战略和融资等方面的优势逐渐加强，在全国整体销售下行的背景下，龙头业绩依然值得看好。

二是部分区域黑马房企的表现大幅好于百强平均表现。我们在前期的专题报告中分析了34 个城市房地产市场的短中长期表现，基于分析结果推荐了滨江集团、蓝光发展、阳光城等有潜力成为区域黑马的高弹性房企。从 1-5 月表现来看，以上房企销售如期大幅好于平均水平。我们继续看好这些高弹性黑马房企。

食品饮料：消费结构转变+渠道模式优化，景气周期可看更长。

2015 年起白酒行业持续上行，应客观认识行业并非全面向好，核心是结构性回升，分化增长趋势不变。从需求端来看，白酒消费结构发生根本性变化，商务消费商务和个人消费成为主战场，名酒依靠品牌赋予的价值和强大的资金实力，有能力承接应对消费群体的变化，中小酒企则在这场变革中失去生存土壤逐步淘汰。

机构之声：

中泰证券范劲松：高端酒:价格管控短期压制投资需求，补库存周期告一段落，我们测算的茅台酒社会库存处于不足 2 个月的良性水平，对此无需担忧消。消费需求驱动收入稳健增长。由于茅台酒供给量极为稀缺，普五和国窖供给量亦相对有限，我们认为未来 3 年高端酒供需格局偏紧局面不会改变，预计每年量增 10%(消费需求)、价升 10%(提价和结构升级)，收入复合增速有望回归 20%稳健增长。

中银国际证券汤玮亮：白酒积极布局，食品精选个股。(1)子行业我们最看好白酒，可积极布局。品牌白酒景气度高，1Q18业绩普遍高增长，同时酒类复苏传导逻辑得到验证。近期茅台价格一批价回升至 1,600 元以上，有望带动各个价格带品牌白酒价格上行。5-7 位的排位赛之争在汾酒、古井、顺鑫 之间展开，越争越精彩。酒类行业推荐顺鑫农业、山西汾酒、舍得酒业、 五粮液、贵州茅台，关注张裕、古井贡酒。(2)预计 18 年 2 季度中炬高新调味品收入增速可恢复至 20%，我们继续看好。乳业龙头间竞争短 期有加剧迹象，18 年伊利业绩预期存在下修压力，但公司成长逻辑并未发生逆转，值得长期看好。食品股我们推荐中炬高新、伊利股份，关注安琪酵母。

个股推荐——小天鹅A(000418)，洗衣机行业的寡头垄断

1.小天鹅是中国洗衣机行业的绝对龙头，行业格局清晰，整个洗衣机市场基本上被小天鹅和青岛海尔垄断；

2.洗衣机行业的技术进步明显，每隔几年都有新的技术创新，推动家庭的更新换代，消费升级也带来用户单价的提升；

3.公司的现金流强大，不需要高昂的资本开支，目前账面现金超过100亿；

4.作为洗衣机行业的龙头，小天鹅目前静态估值不到20倍，对应30%以上利润增速。

（推荐券商：中信建投证券，海通证券）