牧原股份：销量增速放缓，有望受益猪价反弹
2018-06-06 16:47:53 来源：中信证券
06月06日讯
5月出栏生猪84万头，增速放缓。公司发布2018年5月生猪销售简报。
期间，公司出栏生猪83.8万头（YOY59%），实现收入8.92亿元（YOY24%）。与4、5月相比，公司的出栏量增速明显放缓。另外，公司的生猪出栏均重约105.5公斤/头，同比增4.1%、环比增1.5%，主要系行业补栏意愿下降造成仔猪价格下跌且销路不畅、公司的出栏结构中仔猪占比下降所致。
继续看好猪价强反弹，公司股价仍有空间。公司作为行业里成本控制最优秀的龙头企业，目前也已出现连续3个月的持续亏损。预计行业亏损幅度更深，有望换来一波强于季节性水平的猪价反弹。截至6月5日，全国生猪出栏均价约11.26元/公斤，较5月低点上涨12%。而过去十年的历史数据显示，一般猪价自5月起均有望季节性上涨20%左右。估计年内猪价仍有18%以上的反弹空间。而复盘生猪养殖股的历史走势后发现，周期下行通道的猪价反弹也会带来养殖股的股价上涨，且股价涨幅与猪价涨幅一致。参考公司近期股价表现，认为短期仍有上行空间。
跑马圈地，公司中长期成长性仍佳。生猪养殖行业具备空间大、龙头市占率低的特点，同时环保政策的趋严、土地的收紧和劳动力成本的上升使得行业门槛进一步提高，因此认为未来十到十五年仍将是企业规模高速增长的黄金时期。而公司通过在中原8省积极抢占最适宜生猪养殖的土地资源，加之自身的成本优势、管理优势和技术优势，有望维持行业龙头地位，实现市占率的快速提升。在2016和2017年，公司的生猪出栏量分别录得了62%、132%的高速增长。预计2018年，公司的生猪出栏量将维持50%以上的高增速，市占率有望提升至1.6%左右，仍将是我国第二大的生猪养殖龙头。
盈利预测及估值。维持预计2018-2020年EPS分别为2.17/1.28/2.89/元：考虑到公司中长期成长性高，对2018年给予25倍PE，目标价54.2元，维持“增持”评级。
本文来源：中信证券责任编辑：KS002
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