危险信号！债市流动性长期下降趋势搅动市场
2018-07-28 10:21:27 来源：深港财经
全球许多债券的成交难度正在加大，这促使一些投资者转向其他市场，同时也引发了人们对市场流动性全面下降的担忧。
据交易平台MarketAxess的数据，今年以来，无论是欧洲公司债，还是新兴市场国债和公司债，交易员提供的买入价和卖出价之差的中值均有所扩大；该差值是反映债市流动性的一个指标。一些衍生品的交投开始升温，因交易员撤离债市，他们认为债券交易越来越难以驾驭且成本高昂。
流动性衡量的是在市场上买卖证券而不显著影响其价格的能力。自金融危机以来，流动性因素日益受到重视。交易员表示，股票、债券、大宗商品等各个市场的流动性普遍减弱，其原因是，曾经维持这些市场活跃的大银行纷纷收缩交易活动，目的是限制交易风险。
不过，最近意大利和新兴市场面临极端市场压力的事件凸显出，交易环境能够多么迅速地恶化，这加剧了这样一种担忧——随着央行开始缓慢退出实施了10年的刺激措施，市场变得更容易受到负面消息的冲击。
Wells Fargo Securities信用策略师Nathaniel Rosenbaum称：“量化宽松引发的全球流动性如今正缓慢地朝着相反的方向移动。你会开始看到一些没有获得支持的市场出现些许热点，比如欧洲和拉美市场。”
今年5月份，2年期意大利国债收益率一度创下至少是1989年以来的最大单日涨幅，这主要是受意大利政局形势影响，但流动性的缺乏似乎放大了国债收益率的波动幅度，汤森路透(Thomson Reuters)数据显示，交易员愿意提供的买入价格与卖出价格之差超过0.5个百分点。
在Algebris Investments的Macro Credit基金负责管理逾10亿美元资产的Alberto Gallo称，现在对意大利国债平仓所需时间要比正常情况下多九倍左右，而且规模在1,000万美元以上的交易难以找到交易对手。
他说，自5月份以来流动性状况一直很糟，目前依然较为糟糕。
MarketAxess数据显示，今年欧洲发达国家高收益率信用债的买卖价差中值上升24%，投资级信用债的买卖价差也有所扩大。全球最成熟资本市场美国的投资级信用债的买卖价差持稳，而高收益率信用债的买卖价差小幅扩大。
由于危机后的监管加强导致银行更加难以交易债券，市场流动性出现下降，而多年来各国央行设法掩盖了流动性下降的影响。目前的挑战恰逢各央行正减少对固定收益市场的长期支持。美联储正在削减其4.5万亿美元的债券组合，欧洲央行正缩减其大规模的债券购买计划。
今年3月，瑞士基金公司RAM Active Investments的高级投资组合经理Gilles Pradere试图减持部分投资级信用债，当时市场还相当平静。
他说，他意外地发现市场流动性已经出现相当严重的恶化。
许多像Pradere一样的投资者将需要经常交易的资产转向衍生品合约，他们表示，衍生品合约市场的流动性好于基本的债券市场。
与此同时，全球债券市场的一些领域一直都存在流动性不足的现象，尤其是在金融市场动荡期间。
但投资者称，即使在这些领域，情况也在恶化，尤其是新兴市场。
MarketAxess数据显示，在欧洲新兴市场、中东以及非洲，美元计价政府债券的买卖价差中值今年上升了差不多75%，至22美分左右。
据国际金融协会(Institute of International Finance)，新兴市场本币债券的换手率近年也大幅下降。换手率衡量的成交量相对于未偿债券规模的比例。
本文来源：深港财经责任编辑：佚名
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