2017年7月10日，对于万达来说是一个特殊的日子，上午万达商业和融创中国达成一笔632亿元的大交易，涉及文化和酒店资产。下午停牌数日的万达电影发布公告，宣布拟发行股份购买万达影视传媒有限公司100%股权（下称万达影视），构成重大资产重组。万达在同一天干了两件震惊市场的大事。

万达电影和万达影视并不是第一次“拥抱”。去年5月，万达电影曾披露重组方案，拟以372亿元收购万达影视100%股权，3个月后万达电影宣布中止此方案，终止原因是交易各方认为重组的时机尚不够成熟。时隔一年，万达电影再次重启收购万达影视的计划。

王健林构建的影视帝国

万达电影和万达影视同属于万达集团旗下的影视公司，控股股东都是北京万达投资有限公司，可以说是自家人，当然重组的事都由大老板王健林说了算。

万达电影成立于2005年， 2015年1月22日登陆A股市场，被称为“中国院线第一股”，目前总市值611亿元，流动市值220亿元，巅峰时期总市值曾突破千亿。

万达电影旗下有万达电影院线（香港）有限公司、慕威时尚文化传播（北京）有限公司、澳大利亚Hoyts三大子公司，另外在全国各大城市均设有子公司。万达电影自2015年上市以来加快扩张步伐，包括以22.46亿元收购澳大利亚第二大院线Hoyts，12亿元收购慕威时尚，10亿元收购世茂影院15家子公司，3亿元入股博纳影业。另外还投资了时光网20%股权、奥纳投资、厚品文化等，具体金额未披露。

截至2016年12月31日，万达电影拥有影城401家，银幕3564块，年末会员突破8000万，市场份额目前占全球的12%。

而万达影视成立于2009年，旗下有青岛万达影视、万达影业（青岛）有限公司、互爱互动（北京）科技有限公司、五洲电影发行有限公司等。主要业务包括原万达影视、传奇影业、互爱互动，而美国传奇影业是由青岛万达影视以35亿美元收购。

除此之外万达集团还以26亿美元收购了美国第二大院线AMC，万达通过一系列并购行动不仅引进了国外的优质的影视资源，还整合了国内优质院线，万达也成为了全球最大的电影企业。

万达电影重组是产业和资本的角逐

万达电影和万达影视同属于万达产业链，收购非上市公司的万达影视，能更好地发挥资本的魔力。重组过程其实是自己和自己做买卖，基本不花钱。按照万达影视去年的估值372亿来算，如果收购完成，万达电影的总市值将增至1000亿元以上。

现在市场普遍关心的是这次重组的对价是多少？虽然现在还无法确定，但万达影视这几年的经营其实不太好。其2014年和2015年归属母公司股东净利润分别为-26.91亿元和-39.70亿元，连续两年负增长。而万达影视的亏损主要来源是传奇影业上的业务，如果剥离传奇影业，其2015年的净利润就能实现净增长。

但是问题来了，如果剥离了传奇影业的业务，万达影视的资产规模也不过12.5亿元，而其2015年的总资产为305亿元，相比来说太少了，会影响重组对价，进而影响重组的估值。从去年的重组来看，利润也是影响重组成功的一大原因。而今年重组的对价还没有公布，万达影视2016年的资产、利润状况还未公开，不过已有分析师指出，从利润的角度考虑，今年万达影视的对价应该不会高过去年。

万达电影重组之前股价持续下跌

6月22日，万达电影大跌逾9.87%，创去年12月以来最大跌幅，下午股票临时停牌。万达电影进入2016年后，股价便持续下跌，从最高点的139元/股跌至现在的52.04元/股。

笔者查看了万达电影的财务报表，发现公司业绩非常稳健，符合蓝筹股的特性。2011年-2016年营业总收入和归属股东净利润每年都实现增长，2017年一季度实现营业收入33.3亿和净利润33.3亿，均超去年同期。但是公司业绩增长了，股价却一直在跌。

从整个行业来看，不光是万达电影一家股价不行了。从2016年开始，文化传媒和影视板块的股价都在缩水，而且是“非常水”，比如华谊兄弟、华数传媒、中视传媒等股票都遭遇腰斩。因为2016年之前行业估值普遍过高，股价出现下跌也属于正常现象，其实也是重新回归价值的过程。

万达电影如果重组成功，不管是为了挽救颓势的股价还是要整合影视资源，将万达影视的壳价值发挥作用，对于万达和王健林来说都是稳赚不赔的买卖。