游戏规则逐步与国际接轨 外资资管巨头加速抢滩A股市场

随着我国金融业对外开放步伐的逐步加快以及股债两市成熟度的不断提升，众多国际资管巨头纷纷“漂洋过海”，争相布局A股市场。据了解，去年以来富达、瑞银资管、富敦、英仕曼、惠理、路博迈、安本、贝莱德、施罗德、安中投资等多家外资机构，先后登记成为中国私募证券投资基金管理人，并于短期内推出了多只股债产品。

在这些外资机构看来，近年来中国政府陆续推出的沪港通、深港通、取消银行业的外资持股比例限制，以及放宽证券公司、期货公司及基金管理公司的外资持股比例上限等一系列对外开放举措，将推动金融市场日趋成熟。而在A股被纳入MSCI指数后，外资机构的参与程度将大幅上升，由基本面因素主导的市场走势将令外资机构推崇的价值投资策略大有用武之地。

多家外资私募抢发产品

外资控股私募开闸以来，众多外资资管巨头纷纷抢滩中国市场。基金业协会网站显示，去年至今，富达、瑞银资管、富敦、英仕曼、惠理、路博迈、安本、贝莱德、施罗德、安中投资多家外资机构先后在基金业协会登记成为私募基金管理人。

据了解，这些外资私募的母公司总部分布在北美洲、欧洲、亚洲等地，分别来自美国、英国、瑞士、意大利、新加坡等多个国家和地区。

取得牌照后，外资机构便马不停蹄地在华发行产品。5月17日，安本标准投资管理公司宣布发行首只境内私募基金——安本标准优选股票一号私募基金，并圆满完成向合格境内私募基金投资者的首次募集。而在去年的11月和12月，瑞银资管和富达利泰也分别成立了一只A股私募基金。

记者查阅中国基金业协会网站发现，首家外资独资私募——富达利泰，目前已发行两只债券型基金和一只股票型基金；瑞银资管旗下有A&Q （中国）中性阿尔法策略带杠杆和瑞银中国股票精选私募基金一号两只产品；惠理投资、富敦投资、英仕曼和路博迈旗下各有一只私募产品。

几位外资机构人士透露，基金业协会对外资机构登记和产品发行的批复速度都大大超出了他们的预期，这体现出中国的金融开放呈现加速之势。

“我们计划在本年度内继续开发多只新基金，未来数年还力求推出覆盖所有主要传统及另类资产的完整产品线，帮助投资者把握更多元化的机会。”瑞银资产管理中国战略和业务发展主管董日成说。

富达国际中国区董事总经理李少杰也表示，期待在接下来的2年到3年内继续提升产品的多样性，以满足中国境内投资者的需求。

值得一提的是，为满足外资私募和打算来中国发展的外籍金融人才需求，基金业协会还在今年5月推出了基金从业资格的英文专场，对象是已向协会提交机构登记申请的外商独资或合资私募基金的外籍高级管理人员，以及负责投资、研究、交易的投资管理人员。

业内人士分析称，这为外国公司将海外团队高级管理人才调往中国经营本地业务提供了更多机会，是中国在向全球人才敞开大门方面迈出的重要一步。

与此同时，外资机构也开始在研究团队方面大量招兵买马，以增加对A股上市公司的覆盖率。据彭博消息，为满足客户对相关股票分析日益增长的需求，摩根大通计划在今年将研究中国公司股票的团队扩员50%以上。

摩根大通除日本外亚洲股票研究部门负责人James Sullivan表示，团队扩容后，所覆盖的中国上市公司数量将提高一倍至200多家，新聘员工大多会是研究科技、消费品、金融和工业等领域的资深分析师。

QFII持仓市值创历史新高

实际上，除了发行私募基金参与中国境内市场投资，去年下半年以来，外资机构通过QFII和港股通渠道流入A股市场的资金也在持续放大。

根据西南证券日前发布的一份研报，继2017年第三季度、第四季度连续增持之后，QFII今年一季度投资A股的市值为1437.65亿元人民币，比2017年第四季度的1037.64 亿元人民币增加了19.87亿元人民币，为历史最高水平。

此外，东方财富Choice数据显示，今年4月沪港通、深港通北向资金累计净流入额达386.5亿元人民币；进入5月，北向资金进一步加速流入，截至5月28日收盘，5月以来净流入423.68亿元，刷新了北向资金单月净流入的历史最高纪录。

业内人士表示，外资的持续净流入说明已经有越来越多的国际资金看好A股的长期配置价值，A股市场将迈入全球资金配置的新时代。

川财证券在研报中表示，截至5月3日，标普500指数的预期市盈率是16.65倍，超过15.9倍的历史均值近5%；而沪深300和中证500的TTM市盈率分别为12.8倍、25.29倍，在各自历史上的百分位数分别为33%和5%。因此，无论从自身的历史估值还是相对于美股来看，A股估值都处于较低水平，能够对外资产生吸引力。

展望后市，多家外资机构均认为，尽管受不确定因素影响，短期内仍将反复波动，但伴随企业盈利好转、资金大量流入及风险不断释放，A股市场将具备显著的长期投资价值。

“从沪港通、深港通北向资金的流入情况来看，外资机构对中国经济前景乐观，他们或已开始逢低布局部分超跌质优的个股。”瑞银证券中国首席策略分析师高挺分析称。

国际资产管理公司荷宝中国研究总监鲁捷表示，2018年6月初步被纳入MSCI指数时，A股的占比仅为0.7%，但未来5年至10年，这一比例将会不断上升。如果MSCI将A股100%纳入，那么A股在其中的占比将达16.9%。届时，伴随外资加速流入，A股市场的投资风格将受到显著影响。

“我相对看好消费升级、科技龙头企业以及金融和地产。中国供给侧结构性改革带来行业集中度和资源使用效率的提升，大型企业盈利好转及系统性风险下降的趋势在2018年有望持续。此外，金融行业的严格监管将有利于大型企业，降低金融系统风险，提升估值。”惠理高级基金经理罗景表示。

摩根资产管理公司预计，中国企业仍然有望实现强劲的盈利增长，这是股市实现回报的真正动力。A股市场未来可能会经历短暂调整，但受强劲基本面增长因素的支撑，长期而言仍然有望保持两位数的投资回报。

“机构投资者倾向于进行长线投资，而非短期炒作。消费、技术及工业板块在未来3年至5年有望实现持续而稳健的增长，因此有较大机会成为机构投资者长线投资的对象，从而跑赢大市。”富达国际基金经理马磊表示。

传统投资策略找到新沃土

在多位外资机构人士看来，A股被纳入MSCI指数，加上近些年来中国政府陆续推出的沪港通、深港通、取消银行业的外资持股比例限制，以及放宽证券公司、期货公司及基金管理公司的外资持股比例上限等一系列对外开放举措，均在推进A股的国际化进程，并持续改善投资者结构，进而倒逼市场制度和规则的进一步成熟完善。

一直以来，A股市场最大的特征之一便是散户占比高，但这一情况在过去的几年中正在逐步改变。据招商证券统计，截至2017年二季度末，机构投资者（不含汇金持有的四大行股份）在A股持股60772.05亿元，占自由流通股的比例为29%，而这一数据在2015年初只有10%左右。

富达国际基金经理马磊认为，A股被纳入MSCI指数后，海外投资者的参与率将不断上升。中长期来讲，A股市场将会变得更加成熟，流动性将会增加，市场走势也将逐步由被短期市场杂音主导，转为由基本因素所推动。

上海惠理投资研究部总监操礼艳表示，目前已经有不少国际投资者提升了对A股的关注度。他们会将中国内地公司与全球优秀公司进行对比，看重公司增长的质量和可持续性、看重公司治理结构，偏好高ROE及现金流良好的公司。

根据彭博汇编的数据，按照股息、利润预测调整和利润率等华尔街专业人士使用了数十年的指标，过去3年，中国最具吸引力股票的表现超出基准指数46个百分点。这表明，当前日益成熟规范的A股市场，令外资机构所推崇的价值投资策略有了用武之地。

摩根大通除日本外亚洲股票研究部门负责人James Sullivan表示，从过去几年的环境来看，（中国）在岸市场显著成熟了，理由包括市场受情绪驱动而陷入波动的情况变少了。因此，现在机构投资者能找到可预测的利润增长前景非常好而且估值水平合理的全球相关品牌。

“中国内地的个人投资者越来越愿意将资产交给基金公司管理。”摩根士丹利策略师Laura Wang说。

金鹰基金首席策略分析师杨刚预期，立足基本面的价值投资理念将逐渐成为市场的主导力量，而财务稳健、盈利优良、兼顾估值和成长的优质品种将成为投资者的首选和优选。

瑞银资产管理（上海）基金经理楼超认为，近期推进的中国金融领域的改革开放已带来诸多益处，比如逐步落实的资管新规有助于规范债券市场并提升收益。未来资产管理机构需要寻找其他收益来源并采取主动管理的投资策略，这与他们长期的投资理念不谋而合，也意味着能够充分利用投研方面的优势为投资者提供风险调整后收益。

“我们对A股市场的投资采取长线策略。我们十分期待在这个不断增长的市场中发掘出更多的优质标的。”安本标准投资管理中国股票投资主管姚鸿耀表示。